投资要点
    大东方 2012 年报业绩基本符合市场预期：公司2012 年实现营业收入75.01亿元，较去年同期增长5.74%，营业利润1.87 亿元，同比下滑41.29%，实现净利润1.21 亿元，同比下滑41.45%，EPS 为0.23 元（较我们之前的预期低0.03 元，主要是汽车4S 业务拖累），每股经营性现金流为0.43 元，约为同期EPS 的2 倍，当期ROE 为10.18%。公司拟每10 股派发现金红利0.8 元（税前）。公司同时公布了对于13 年的预算目标，主营业务收入增长20.78%，达到88.97 亿元，费用总额预算为9.27 亿元。该收入预算目标高于市场对其10-15%左右的增长预期，粗略预计的费用率为10.4%，基本与12 年保持在同一水平。
    百货业务稳定增长，13 年海门店有望大幅减亏：大东方百货主力店全年实现营销收入21.13 亿元，同比增长5,400 万元，同时实现了2.4 亿元的营业利润，我们预计在扣除各项总部费用之后约贡献9000 万元左右净利润。异地拓展的第一家门店海门店培育形势良好，全年实现1.72 亿元收入，净利润-2,244 万元。儿童主题百货伊酷童实现营业收入2061 万元，净利润-1,578 万元。我们认为，13 年大东方主力店将保持低个为数稳定增长，海门店13 年有望大幅减亏甚至迈过盈亏平衡点，贡献约2000 万元利润增量，伊酷童仍处培育期。