中报业绩低于预期 下调盈利预测和目标价
    中报业绩：净利润同比下降15.7%
    公司13年上半年实现收入3.99亿元，同比降0.7%，实现净利润0.43亿元，同比降15.7%，净利润低于我们预期的下降0-10%。公司从去年开始向休闲食品转型，上半年毛利率同比提升至9.4个百分点至38.7%，然而由于公司处于渠道升级转型期，销售管理费用率同比提高8.8个百分比至26.0%。公司公告预计1-9月净利润同比下降0-30%。
    转型第二年，改革效果仍需等待
    今年是公司战略转型第二年，包括：1）品牌定位：中国红枣领导品牌；2）产品力：健康休闲食品；3）渠道力：向传统商超渠道倾斜。公司精耕细作专卖店渠道，强力推进商超渠道，大力发展电子商务渠道。我们看好公司变革方向，然而我们认为其仍处于投入期，改革效果仍需等待。
    下调13-15年盈利预测
    我们下调公司13-15年收入，上调毛利率以及费用率假设，将公司13-15年EPS从0.86/1.03/1.22元下调至0.63/0.78/0.96元。