投资建议：
    公司处于渠道和产品定位的转型期，从依赖礼品消费逐步转向大众休闲食品。专卖店增长短期承压，商超和电子商务渠道逐步成为新的增长极。预计2013-2015 年EPS 分别为0.68/0.74/0.84 元，对应PE 分别为21X、20X和17X，维持“推荐”投资评级。
    要点：
    业绩与快报披露值一致：公司上半年实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为3.99 亿和0.43 亿，同比增速分别为-0.67%和-15.72%。
    其中2 季度收入和净利润增速分别为-0.44%和-48.09%，期间费用压力较大，盈利状况有所恶化。公司同时预告1-9 月份净利润变动幅度为-30%-0%。
    公司业绩下降的主要原因在于：1)宏观政策导致礼品消费受到一定抑制，以专卖店为主的销售模式存在较大压力，估算专卖店销售额下滑15%左右；2）商超渠道进入较快，然而业绩贡献有限，目前收入贡献约为10%，且费用大幅吞噬利润；3）公司去年下半年至今开设13 家销售子公司，导致员工薪酬、租赁费、店面转让费/装修费/折旧费等大幅上涨，加上中介咨询费等开支较大，导致销售费用率和管理费用率分别上升4.4pct，虽原枣成本下降导致毛利率提升9.4pct，净利率仍下降1.9pct，净利润同比下滑幅度大于收入。
    公司仍在积极转型，前景趋好。至6 月底，公司专卖店数量为2084家，经过整顿和淘汰，数量有所缩减。同时，公司已进入1440 家商超KA 门店，在上海、武汉、郑州的KA 覆盖率达到90%，上半年商超销售额接近4000 万；通过在天猫、京东、拍拍等网络平台进行销售，公司上半年电子商务销售额约2000 多万。商超和电子商务已经成为新的增长点，由于前期费用投入较多，短期利润贡献有限。
    投资时点仍需等待。目前专卖店仍是公司收入和利润的重要来源，销售额占公司收入的85%左右，短期增长仍受压制；商超和电子商务渠道增长较快，目前处在铺货阶段，短期费用率仍将位于高位，盈利能力有限。
    风险提示：原枣价格大幅上涨、商超动销不顺利等。