报告摘要：  
    一个中心一条产业主线助推公司休闲化战略转型。
    从企业发展的路径看： 公司以红枣为中心，通过加强对于上游原料的掌控力、从制造企业向品牌消费企业的转型、从高端礼品向中低端商超休闲产品过渡打造红枣产业链主线。（慧博投研资讯）产品成长路径三阶段则为：打造领导品牌--让红枣上餐桌--红枣提取做生物制品。无论是美国的沃尔玛、日本的凡客抑或是中国的永辉， 消费品领域，成为长期价值成长股的公司均是定位大众细分市场的龙头， 并通过不断提升后台供应链效率来弥补终端价格提升的有限性。基于大众消费对于价的敏感性，公司有望通过以量换价获得ROE 的再次成长之路。  
     产品休闲化，渠道商超、电商化全面打开市场空间。公司休闲产品以即食枣为主打，并通过针对白领健康早餐的"周一至周日木本粮早餐系列"形成差异化产品，休闲产品十二五末预计占比25%。随着公司专卖店深耕耘转型战略的调整，13 年数量或将存在不增长的可能；商超渠道的全面铺开也一定程度上弥补了公司省外市场单店、坪效低下的瓶颈，今年商超渠道计划销售1 亿元，重点布局在武汉、上海、北京、郑州试点城市，通过省内、省外市场的差异化定位获得渠道整体优化；公司电商渠道去年双十一销量1000 万，位居各类休闲食品前列。  
     原料价格驱动盈利、产能成为量能关键。公司在我们的六维评价体系中位居可比公司前列。10 年原料价格大幅上扬的影响已经消退，原料价格、成本优化双重红利是今年一季度毛利率水平大幅同比提升9 个百分点至38.5%的主要原因，这一趋势或将贯穿全年。募投项目完成后产能将达到2.4 万吨，也成为支撑明后年商超铺货放量的重要支撑。  
      盈利预测与投资评级。公司今年将凭借着上游原料成本红利、休闲产品的大幅铺货放量、专卖店渠道深耕调整引致的相关费用高位平滑三大红利获得13 年的拐点。我们预测公司13-14 年的EPS 分别为0.78 和0.95 元， 给予"推荐"的投资评级。