事件：公司公布中报，上半年实现营业宏收源入公4司亿类，模Y板O Y-0.67%；归母净利润4299 万元，YOY-15.7%；公司预计1-9 月份净利润增速-30%-0%。
    对此，我们点评如下：
    整顿专卖店渠道+礼品需求下滑，2Q单季度收入同比下滑0.4%：公
    司上半年对专卖店渠道进行优化升级，淘汰部分不合格和落后店面，截止6月底拥有专卖店2084家，较去年底减少133家，叠加礼品需求下滑的影响，公司2Q单季度实现销售收入1.6亿，同比下滑0.4%；分产品来看，公司核心产品健康情枣上半年销售收入2亿元，同比增长8.9%，体量较小的金丝去核枣收入同比增长40.9%，其他产品收入均同比下滑；分地区来看，收入占比59%的华中地区收入下滑12.5%，其他地区中除华南地区收入下滑8.5%外，均有所增长，电子商务渠道拓展顺利，上半年实现收入2270万元，同比增长748%。
    成本下降提升毛利率，转型致费用率大幅攀升，2Q单季度净利率同比下滑5.5个百分点：受原料价格下降等因素影响，2Q单季度公司毛利率39.1%，同比提高10.2个百分点；受新设销售子公司带来职工薪酬和装修费用增加影响，2Q单季度销售费用率18.2%，同比提高6.8个百分点，咨询费、研发费和折旧费增加致2Q管理费用率13.1%，同比提高6.1个百分点，利息支出增加致财务费用率同比提高2.1个百分点，综合影响下，2Q单季度净利率仅6%，同比下滑5.5个百分点。
    公司处于产品、渠道转型期，盈利回升仍需时间：公司目前处于产品和渠道转型期，产品方面公司推出小包装即食枣等多款产品向休闲食品转型，渠道方面公司整顿专卖店渠道，对其进行精细化运作，并大力拓展商超和电子商务渠道，此外，公司计划将上海和武汉打造成类似郑州地区的成熟市场，下半年或将加大品牌宣传，短期内费用率仍将维持高位，盈利回升仍需时间。
    盈利预测及投资建议：预计13-15年营业收入分别为9.1亿、10.4亿和12.2亿，YOY分别为2%、13.5%和17.4%；净利润分别为0.9亿、1.1亿和1.3亿，YOY为分别-10%，20.1%和21.7%；EPS分别为0.612元、0.736元和0.895元，维持“增持”评级。