事件： 2013 年8 月14 日紫金矿业发布半年报，上半年公司实现销售收入259.88 亿元，同比增长23.79％；实现归属母公司股东净利润10.98 亿元，同比下降53.95％。基本每股收益0.05 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.059 元。
    点评：
    . 黄金业务收入、净利润占比下降。2013 年上半年公司生产黄金55,664.45 千克，同比增长29.67%。
    其中，矿山产金同比增长2.55%，冶炼加工贸易金同比增长43.30%。但是，由于矿山产金、冶炼加工贸易金的产品单价同比下降了12.6%、11.4%，导致黄金业务销售收入占报告期内营业收入的比例由2012 年的63.28%降至56.99%（降幅6.2 个百分点）。同时，使得黄金业务利润占公司税前利润的比例由2012 年的70.60%下降至55.78%（降幅14.82%个百分点）。
    . 利润下滑源于诸项产品毛利率下降。报告期内公司整体毛利率为17.23%，同比下降了8.79 个百分点。
    矿山产金毛利率下降9.83 个百分点。主要原因是报告期重点矿山紫金山金矿入选品位下降约19.66%、第三选矿厂因系统检修和尾矿系统技改等，总体影响黄金产量约2,976 千克；新增合并诺顿金田高成本项目；以及黄金价格下跌。
    铜精矿毛利率下降主要是源于新增投产的黑龙江多宝山项目采掘成本较高；青海威斯特加大边坡治理及加大处理低品位矿石导致成本上升；铜价下跌。
    矿产锌毛利率下降主要是源于新增投产的乌恰金旺成本较高，影响平均吨锌单位成本上升。
    . 报告期内成本及费用变化情况。报告期内，矿山产金、铜精矿单位销售成本同比分别上升36.54%、40.13%。若剔除新增合并诺顿金田和新投产企业乌恰金旺等不可比因素，矿山产金、铜精矿的单位销售成本同比分别上升了14.44%、25.04%，公司报告期内销售费用同比下降10.4%，源于青海威斯特调整销售模式；管理费用同比上升14.86%，源于新增项目转产后的费用增加；财务费用同比上升78.35%，源于融资规模增加，新投产企业的固定资产贷款费用化。由于下半年基本金属价格依旧存在继续走低的风险，我们调高公司13 年存货跌价计提率。
    . 公司调整部分产品产量。公司2013 年计划下调2 吨矿产黄金产量，全年将完成矿山产金31 吨，矿产铜11.5 万吨，矿产银125 吨，矿产锌8 万吨，铁精矿（含铁焙砂）220 万吨；冶炼加工金47吨，冶炼银151 吨，冶炼铜20 万吨，冶炼锌锭15 万吨的生产任务。