公司 2013 年上半年业绩显著低于市场一致预期和我们的估计。虽然公司收入同比增长23.8%至人民币259.9 亿元，但公司净利同比下跌54.0%至人民币11 亿元。 
   公司矿产品生产成本仍将承压。
   由于紫金山金矿已接近其开采年限，紫金山金矿的品位将持续下降。  
   下调金价假设，但维持铜价假设不变。我们下调2013 年金价假设至1,350 美元/盎司，并预计金价将在1,200-1,800 美元/盎司之间波动。我们预计2013 年铜的平均价格在人民币55,000 元/吨。 
   小幅下调矿金产量假设，但维持其它矿产品产量假设不变。  
   下调目标价至1.58 港元并下调至"减持"评级。