投资要点:
    紫金矿业上周五晚发布盈利预警。公司估计今年上半年盈利大幅倒退45%-55%。主要原因是：1）黄金以及铜等金属价格大幅下降 2）产品库存价格降低 3）产品成本上升（由于品味降低，人工上升等因素）4）主要矿山紫金山金矿因品味降低产量下滑。我们认为上半年盈利的倒退程度超出了市场的预期。
    上周五晚，6 月非农就业数据公布，为19.5 万人，好于市场预期。金价跳水2%以上。我们认为金价短期内将会持续受到QE 放缓以及退出的压制，有近一步下行空间。下一个催化剂可能是本周即将公布的FOMC 会议纪要以及美联储主席伯南克的演讲。
    我们维持紫金矿业的减持评级，目标价为 1.12 港币。我们上调了成本假设，下调13/14/15 年的业绩估算为EPS 人民币0.13/0.15/0.14。公司股价目前反映9.3 倍 13 年PE。金价上半年暴跌以来全球黄金股的估值大幅下降。我们认为紫金矿业的股价有近一步的下跌空间。