瑞银下调贵金属价格，预计矿金收入下降
    冶炼业务扩张，增收但不增利
    公司1季度营收同比上升28.13%，而归属于上市公司所有者的净利润同比出现大幅下滑（-33%）。1季度冶炼金/铜产量同比分别上涨29%/324%至17.1/40000吨，我们认为冶炼业务的扩张是公司营收改善的主因；然而受制于冶炼业务的低毛利率，以及1季度金价的下跌、成本的上涨，公司盈利能力受到侵蚀。（慧博投研资讯）
    成本承压，预计下半年有所缓解
    公司1季度矿金成本为153元/克，同比上涨44%。我们认为成本的上升主要源自诺顿金田（NGF）的成本压力。扣除其影响,我们估算公司平均克金成本仅上升10%至124元/克。NGF1季度成本环比下降25%至1033美元/盎司，我们预计随着NGF产量的持续增加，成本将进一步下降从而缓解公司整体成本压力。
    瑞银下调2013/2014年金价预测
    考虑到目前市场对于QE预期的转变，瑞银大宗商品团队将2013/14年金价下调8%/4%至1600/1625美元/盎司，将银价下调10%/3%至29/30美元/盎司。我们认为，若此后美国及中国经济复苏低于预期，全球央行的持续货币宽松造成通胀重新走强，则大宗商品价格包括工业金属和贵金属黄金价格有望得到积极的支撑。
    估值：下调目标价至3.7元，维持“买入”评级
    考虑到金属价格下调及公司经营成本变化，我们将公司2013-15年EPS预测分别调整至0.21/0.19/0.19元（原为0.23/0.20/0.19）。我们采用过去2年市盈率平均估值法，给予公司2013年17.6x的市盈率，由此推导出公司目标价3.7元。