瑞银下调大部分金属价格
    由于供给的增加和实体对于工业金属的需求减弱，瑞银大宗商品团队近期下调2013年大部分金属价格预测。其中将2013年黄金价格下调8.4%，将2013年铜价下调1.5%。中长期看，黄金价格或将维持下跌的趋势，而铜价可能由于供需逐步转为过剩，3-5年内难以扭转下跌趋势。
    公司新矿山产量稳步上升，有望逐步替代紫金山
    我们预计非紫金山矿金产量将稳步提升，从而抵消紫金山产量下滑的负面影响，预计2013-14年，珲春、水银洞及澳大利亚的诺顿金田矿金产量持续增加，非紫金山矿金总产量将分别达到14.6/15.7吨，同比上升3%/7%。2015年，礼县及亚特金矿将陆续投产，塔吉克斯坦的ZGC工程亦将量产，因而我们预计非紫金山矿金产量有望同比增长28%至20.1吨。
    多宝山、紫金山铜矿推动铜矿产量较快增长
    我们预计多宝山铜矿产量稳步提升，二期扩建工程完工后产能将扩张至5万吨；考虑到紫金山铜矿矿体开采深度的加深，预计2013-15年铜矿产量将提升至2.0/2.9/3.3万吨。总体而言，我们预计公司铜矿产量有望保持10%的复合年增长率，由2013年的11.7万吨稳步增加值2015年的14.1万吨。
    估值：下调目标价至4.1元，维持“买入”评级
    考虑到金属价格下调及公司经营成本变化，我们将对公司2013-2015年EPS预测分别下调至 0.23/0.20/0.19元（原为0.25/0.21/0.21元）。我们采用过去2年市盈率平均估值的方法，给予公司2013年17.8x市盈率，推导出公司新目标价为4.1元，维持“买入”评级。