业绩：综合收益增长7%，归于经纪业务贡献等影响
    从 13H1 证券行业经营环境来看，尽管行业景气度仍处于低位，但整体而言要稍好于12H1，主要归于13H1 经纪环境好于12H1，13H1 日均股票成交金额1861 亿元，同比增长25%。
    从 13H1 公司经营数据来看，华泰证券归属母公司综合收益、净利润分别为12.5 亿元、12.9 亿元，分别同比7%、22%，每股综合收益、净利润分别为0.22 元、0.23 元，13H1 综合收益增长的主要动力来自于经纪业务。
    根据对13H1 综合收益变动的归因分析，正面影响较大的是经纪收入变动，其次是资管及利息收入，负面影响较大的是自营、投行收入变动。
    收入端：经纪、资管业务瞩目，类贷款业务推进态势良好
    1）经纪：收入增长16%，佣金率下滑，份额继续上升。13H1 经纪收入17.1亿元，同比增长16%，主要归于13H1 市场日均成交金额同比增长25%的积极影响。除此之外，13H1 折股口径季度累计佣金率0.061%，同比下滑15.3%；相比2012 年同比下滑幅度增大，但在考虑整个市场的平均佣金率水平下尚能接受。13H1 折股口径份额5.53%，同比上升7%。
    2）资管：收入增长255%，延续高增态势。13H1 资管收入1.3 亿元，同比增长255%，主要归于公司定向资管规模的快速增长。
    3）自营：表现欠佳，收入下滑了27%。13H1 自营收入7.7 亿元（含浮盈亏），同比下滑了27%。13H1 末并表自营资产总额281.3 亿元，其中权益类（不含长期股权投资）、固定收益类、其他资产占比分别为13%、60%、27%。
    4）投行：收入减少45%，归于IPO 暂停等因素。13H1 投行收入5.8 亿元，同比下滑45%，主因归于IPO 暂停因素影响。根据证监会资料，公司目前在会待发的IPO 项目有10 家，储备项目充足。
    5）类贷款：各业务推进态势良好，利息收入贡献明显。公司融资融券13H1余额136 亿元，同比高增208%，市场份额6.1%，排名第4，并已获得转融通试点资格。融资融券及约定式购回利息收入上半年共计实现利息收入5亿元，业绩贡献明显。
    成本端：成本下降，成本控制凸显成效
    华泰证券 13H1 业务及管理费17.6 亿元，同比下降3%，考虑到新营业收入同比2%的增幅，公司成本控制凸显成效。
    投资建议：维持“谨慎增持”评级
    行业层面，我们继续看好“轻资产”转向“重资产”模式下，类贷款业务对闲余资金消化以及未来杠杆提升带来的roe 中枢提升。公司层面，华泰证券综合实力较强，类贷款业务稳步推进，闲余资金较多，roe 存在提升预期。预计华泰证券2013-14 年每股综合收益为0.42、0.55 元，2013 年末BVPS 为6.78 元，对应2013-14 年PE 为21、16 倍，13 年期末PB 为1.29倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：行业政策变化，券商牌照放开，佣金下行压力，板块股票供给增加，大小非减持等