投资要点：
    维持“谨慎增持”评级，目标价 9.3 元,预计 2013-2015 年 EPS 分别为0.44/0.56/0.67 元,较上次预测+11%/+11%/+6%。公司已完成100 亿元公司债发行，随着整合效应逐步显现，经纪投行等传统业务的市场
    份额仍有提升空间，两融及资管等创新业务也正在积蓄力量。
    2013 年上半年EPS0.23 元，略高于我们之前的预测；营业收入36.36亿元,同比+7%,净利润12.88 亿元,同比+22%。经纪、自营、投行和资管收入分别为17.1 亿元、8.1 亿元、1.8 亿元和1.3 亿元，同比+20%/-11%/-27%/+255%。由于经纪业务费用支出较为刚性，随着成交额放大，上半年业务及管理费率48%，较去年同期53%明显改善。
    整合效应显现，经纪份额回升。2012 年公司与华泰联合业务整合工作全面完成，经纪业务份额由2012 年末的5.52%回升至5.85%；融资融券余额139 亿元，较期初+113%；佣金率从2012 年的0.076%下滑至0.067%左右。我们认为，公司经纪业务佣金率将企稳，融资融券及股权质押等类贷款业务可能有爆发性增长。
    股权定增融资增长迅速。截至8 月10 日，公司累计承销277 亿元，上市券商排名第3，其中定增和债券同比+309%和+36%。公司正着力布局大投行模式，着力布局场外市场业务，推进资产证券化业务。
    自营及资管仍有提升空间。上半年自营收益率3.5%，较去年同期3.9%下滑；定向和集合理财规模分别为553 亿元和110 亿元，较期初+37%和-3%。公司在资金配置效率和客户资源拓展方面仍有较大的提升空间，产业基金与场外业务的结合也将催生新的业务蓝海。