业绩符合预期。2013 年1 季度华泰实现营收17.9 亿元，同比增长13.68%；归属母公司净利润6.27 亿元，同比增长30.28%；每股收益0.11 元。业绩看点：经纪和投行业务整合后的规模优势渐显；两融业务强劲增长，两融业绩快速提升。约定购回式、债券质押式回购等新业务持续发展，具先发优势和资源优势。看好行业创新盈利模式逐渐明晰下公司新业务增长潜力和整合后的规模发展效应。
    佣金率下降0.5 个BP，整合效应增强。1 季度代理买卖证券业务净收入9.06亿元，同比增长21.2%，贡献比提升至50.6%，贡献比上升主要是因为公司其他业务收入和投资收益偏低引起；1 季度佣金率环比下降0.5 个基点至0.069‰。整合后规模效应已显，股基交易市占率提升至5.69%，居上市券商第二。公司积极推动投顾业务试点规模扩大，探索新型网点模式和创新开户模式，具有较强的竞争力和影响力，报告期设立1 家分公司和2 家营业部。
    投行业绩回升，债券承销优势突出。1 季度投行业务收入1.78 亿元，同比增长22%。投行业务由华泰联合经营运作，依托资源优势和资金优势，债券业务释放业绩。报告期合并债券主承销金额165 亿元，市占率1.48%，居市场第5。公司大力拓展再融资、并购重组业务，强化业务合作和资源共享。1季度增发主承销金额73.26 亿元，市占率9.12%，居市场第3 位。
    投资收益有所下滑，资管持续发展。1 季度自营业务收入2.19 亿元，同比下降27.26%。1 季度受股票市场下跌影响，投资收益有所下滑。公司积极开展交易方式和策略创新，探索股指期货套保业务。依托公司丰富的客户和项目资源，资管业务采用“一部一品”业务模式，形成涵盖通道类、投资类和融资类的定向理财和资券通专项理财产品，启动企业资产证券化专项业务。1季度公司资管规模快速增长，报告期资管收入0.61 亿元，同比增长170.9%。
    两融规模快速增长，新业务稳步推进。1 季度末两融余额105.33 亿元，同比增长173%，市场份额6.43%，居上市券商第二，受益于整合后经纪业务的规模效应，两融业务将保持快速增长。约定购回、债券质押式回购、新三板等新业务发展态势强劲，看好公司新业务的增长潜力和规模发展优势，新业务盈利的逐步明确将快速提升公司业绩。预测13-14 年EPS 为0.42 元、0.5元。维持审慎推荐评级。风险提示：新业务进展低于预期，交易量持续地量。