经纪业务占比下降
    ■业绩符合预期：公司2012 年共实现营业收入59 亿元，同比减少6%，共实现净利润16 亿元，同比减少9%，每股收益为0.29 元，期末每股净资产为6.1 元，业绩符合预期。
    ■业绩增长得益于自营业务：分业务结构来看，公司全年业绩增长主要得益于自营业务。2012 年公司自营收入（投资收益+公允价值变动-联营企业收益）为9.2 亿元，同比增长290%，其在营业收入中的占比由2011 年的4%提升至2012 年的16%。
    ■经纪业务在收入中的占比下降：2012 年公司经纪业务收入为27 亿元，同比减少25%，投行业务收入为4.8 亿元，同比减少43%，利息收入为11 亿元，同比减少9%。经纪业务收入在公司营业收入中的比重由2011 年的58%下降至46%，投行业务收入占比由2011 年的14%下降至8%，而相应提升的是自营业务收入的占比。2012 年公司实现股基交易额3.53 万亿元，市场份额为5.52%，排名市场第二；2012年公司股基佣金率为7.6BP，同比只下滑1%。
    ■权益类资产增长明显：至2012 年末，公司可供出售及交易性金融资产中权益类资产合计为46 亿元，较2011 年末的31 亿元增长47%，占公司净资本的比例由2011 年的9%提升至14%。期末公司可供出售金融资产浮亏2.7 亿元。
    ■维持公司中性-A 的投资评级和12 元的目标价。
    ■风险提示：投资环境恶化。