事件：
    公司15 日公布2013 年中报：报告期内实现营业收入10.9 亿元，同比增长2.9%，归属于上市公司股东的净利润为0.45 亿元，同比减少36%。每股收益0.1287 元。公司预计三季度净利润将同比增长-20%~10%。
    点评：
    部分产品营收低于预期。公司上半年营收增速较低，有两方面因素：一方面上半年部分重点行业客户采购延迟，导致主营产品瘦客户机营收大幅下滑28%，大幅低于预期；另一方面，受宏观经济和政府换届影响，企业IT投资较为保守，导致企业级网络设备增速仅为7%。
    毛利率总体稳定。上半年公司整体毛利率42.8%，同比略升0.13pp，主要由于高毛利的企业级网络设备和视频信息应用产品占比上升，而较低毛利的瘦客户机营收下滑所导致。
    期间费用率得到控制，但仍有下降空间。上半年期间费用率为40%，同比上升3pp，环比下降10pp。其中由于公司加大研发投入力度，导致管理费用率偏高，但正逐季改善。期间费用率偏高主要由于营收增长趋缓，导致费用率上升情况较突出。
    前期培育业务逐渐成为盈利增长点。公司前期着重培育的视频信息应用、KTV 娱乐平台、EPOS 等新业务收入占主营业务已经超过1/3，毛利占比约20%，正逐渐成为公司的盈利增长点。公司利用已有的技术优势，针对行业需求，在下一代网络、云计算、三网融合、物联网及智慧家庭等方面积极发展新业务的战略已经取得较大成效。
    维持“增持”评级。尽管宏观经济仍存在不确定性，但政企在信息化、城镇化、智慧城市方面的持续推动，云计算、大数据等建设力度的逐渐加大，使得企业网市场仍保持向上的景气度。公司在IPv6、云终端、EPOS、KTV、DMB 等多个领域拥有较强的竞争优势，新业务新渠道也开始推动业绩增长。预计公司13-15 年EPS 分别为0.79 元、0.98 元、1.23 元，对应PE 分别为23、18、15 倍，继续维持“增持”评级。