公司上半年业绩亏损：
    公司上半年实现营业收入57.57 亿元，同比增长43.94%；实现净利润亏损1.29 亿元，同比下降378.2%；实现每股收益-0.084 元。
    营业收入增长的主要原因是产品产销量上升，上半年公司生产铝产品40.58 万吨，同比上升46.66%；销售铝产品37.81 万吨，同比上升55.86%。
    另外公司上半年还进行了6.9 亿元的贸易业务。
    公司业绩大幅度下滑的主要原因在于铝价下跌导致产品毛利率下降。
    2012 年上半年公司铝产品毛利率7.59%，而2013 年上半年铝产品毛利率只有4.72%。
    公司目前电解铝产能50 万吨/年（实际产量能达到60 万吨），铝加工产能51 万吨（含本部20 万吨）。电解铝产能包括公司本部30 万吨/年、子公司润鑫公司15 万吨/年、涌鑫公司15 万吨/年。
    公司氧化铝项目状况：
    文山80 万吨/年氧化铝项目于2008 年中期开工建设，文山州铝土矿已探明储量超过1.5 亿吨，通过加大后续勘探还有较大增储空间。项目总投资54.53 亿元。目前已进入试生产阶段，2012 年已生产出约15 万吨的氧化铝，产品主要供应云铝自身使用。该项目预计于2013 年二季度全面达产，2013年估计产量可能达到60 万吨。西畴卖酒坪矿山于2011 年10 月正常生产。
    公司在云南省鹤庆县预计储量6000 万吨的铝土矿正在勘探中。
    公司于2011 年4 月底投资中老铝业公司在老挝境内的铝土矿开采、氧化铝生产综合项目达产初步合作意向，拟收购中老铝业股权，实现绝对控股。老挝铝土矿探明储量1.4 亿吨。
    2011 年8 月，成立云铝国际有限公司，以构建海外资源整合与开发、海外市场开拓及海外项目投融资平台。
    电解铝成本分析：
    我们估算公司上半年吨铝成本14500 元（含税），其中氧化铝成本约5568 元，电力成本约6550 元（目前电价0.51 元/度，吨铝耗电12846 度）。
    文山铝业氧化铝项目全部达产后，公司氧化铝成本大约每吨能下降400-500 元，相对于吨铝成本下降800 元（含税）。未来电力成本也可能下降。近期，国家工信部发布的《铝行业规范条件》明确提出鼓励和支持水电铝产业模式发展，同时，国家发改委也取消了直购电试点审批，转由地方政府负责直购电工作的牵头和协调，这都为云铝公司构建市场化用电机制，充分发挥云南水电资源优势提供了有力的政策支撑。
    业绩预测与投资评级：
    公司构建了集“铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”为一体的完整产业链。我们预计公司2013 年至2015 年每股收益为-0.19 元、0.01 元、0.1元。维持投资评级为“增持”，主要原因是看好公司未来吨铝成本会明显下降。
    风险提示：金属价格波动对公司股价影响大。