公司公布12年年报及13年一季报，全年实现营业收入106.93亿元，同比增长33.01%；营业利润-2亿元，同比减少295.61%；归属于母公司所有者的净利润1354万元，同比减少86.48%；基本每股收益0.009元。
    13年一季度实现营业收入23.97亿元，同比增长35.64%；归属于上市公司净利润-7453万元，同比下降213.31%；基本每股收益-0.048元。
    利润分配预案为：以2013年04月25日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税）。
    简评
    铝冶炼及贸易收入增长带动营收大幅增加
    2012年，公司营收同比增长26.54亿元，主要受两业务板块驱动，一是贸易业务同比剧增812.05%，增加额为17.64亿元；二是铝冶炼业务，全年铝锭销售额同比增长17.21%，增加额为6.56亿元。
    铝价下跌及电价上涨双重挤压盈利
    全年营业利润出现较大幅度亏损，一方面，全年氧化铝、铝锭现货均价同比分别下滑5.73%、7.22%，另一方面，2011年4月和11月，发改委先后两次上调电价，2012年电价上调的累积效用显现。受上述因素影响，铝冶炼业务毛利率大跌4.68个百分点至5.32%，铝加工业务毛利率下跌3.39个百分点至7.18%，贸易业务毛利率下跌8.32个百分点至3.44%，盈利能力全面下滑。公司净利润实现盈利主要得益于政府补助。
    期间费用上升与政府补助减少导致一季度亏损加剧
    13年一季度铝价持续疲弱，同比下降1800元/吨左右，导致综合毛利率同比下降1.5个百分点。毛利额增长424万元，主要依靠销量增加。净利润亏损显著加剧主要原因是期间费用同比增加26%，增加额达5164万元；同时，收到的政府补助减少2306万元。
    收储收益将在二季度体现
    公司一季度获国家收储4万吨铝锭，收储价格较市价高600元/吨左右，预计可贡献利润2000万元左右，这部分业绩将在二季度体现。
    铝土矿—氧化铝—电解铝产业链优势开始显现
    文山氧化铝项目2012年9月投产，今年一季度受生产设备运行状况制约，投产进度略低于预期，预计产能发挥60~70%（12万吨左右），氧化铝吨毛利在100~200元左右。预计6月底以后可以全面进入正常运行状态，从而带动氧化铝成本进一步下降。全年有望贡献利润8000万元左右。
    盈利预测和评级
    我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.04元/0.22元/0.31元，对应PE分别为106倍/21倍/15倍。继续看好公司铝土矿资源带来的长期竞争优势，维持“增持”评级。