一、事件概述
    近期我们对公司进行了现场调研，就公司上半年的经营情况、下半年的开店计划以及整合进度和发展战略等事项与公司领导进行了交流。
    二、分析与判断
    促销减少致收入增速较低，百货好于超市和电器上半年，公司减少促销的力度和频度，使得整体收入增速降至3.8%。分业态来看，百货收入增速为6.45%，好于超市的2%+和电器的3%+。除了新开门店（新世纪南坪商都-3.9万㎡、重百綦江凯旋天街店-2.5万㎡、新世纪百货阆中商都1.9万㎡）带来的销售增长外，我们认为上半年黄金珠宝整体销售火爆对公司百货业务起到一定的拉升作用。其中，黄金珠宝销售上半年同比增长20%+，占百货销售品类的比重由去年的13%上升到接近20%。而其他品类中，除了女装个位数增长、男装持平外，化妆品和服饰鞋帽的销售均出现不同程度的下滑。1-6月，公司的可比同店增速为4%-5%。
    促销减少使得综合毛利率提升，未来仍有上升空间上半年，促销减少使得公司综合毛利率同比提升1.5个百分点至15.3%。其中百货毛利率15.54%，同比提升1.67个百分点；超市毛利率11%-12%，同比提升0.7个百分点；电器毛利率7%-8%，同比提升0.7个百分点。未来公司仍将有效控制促销，另外，随着业务层面整合的逐步推进，公司毛利率仍有进一步上升的空间。
    下半年仍有3家百货开出，保持每年新增20万㎡经营面积的扩张步伐上半年，公司新增6个营业网点（3家百货、2家超市和1家电器），新增营业面积8.9万㎡。下半年预计仍将有3家百货开出（重百潼南商场-1.74万㎡、重百酉阳商场-2.72万㎡、新世纪鱼洞购物中心-5.3万㎡）。在外延扩张上，公司未来几年都将保持"每年新开20万㎡，新增储备20万㎡"的步伐。
    依然为2013年最有看头的零售股
    一方面，公司在重庆强势地位明显，储备门店多（储备面积55-60万㎡），外延扩张有保障。另一方面，随着公司整合效应的逐步体现，公司有望在毛利率得到进一步提升的同时费用率得到控制。第三，随着新天域2013年底解禁期满，公司也有动力做好业绩。综上，我们认为公司仍然为2013年最有安全边际最看好的零售股。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润分别为8.24亿元和9.92亿元，以2012年的6.97亿元为基数，未来2年的复合增长率约为19.3%。考虑到定增摊薄的影响，折合2013-2014年的EPS分别为2.03和2.45元，目前股价（8月15日收盘价）18.47元对应的2013-2014年的PE分别为9X和7X，估值优势明显，维持公司强烈推荐的评级，合理估值约为24.4元/股(对应2013年12XPE)。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长；公司重组后的整合效果低于预期