2013 年1-6 月，公司实现营业收入159.98 亿元，同比增长3.78%；实现利润总额5.71 亿元，同比增长14.73%；实现归属于母公司所有者的净利润4.79 亿元，同比增长15.43%；EPS 1.28 元。
    二季度公司毛利率继续提升。公司第二季度毛利率继一季度提升1.7 个百分点后再次提升1.1 个百分点，上半年综合毛利率15.25%，较2012 年同期增长1.53%，事业部改制成效显现。上半年公司启动了百货、超市、电器三大事业部业务系统的统一切换，逐步整合营采资源，优化供应链管理，发挥了一定的资源整合集约优势。分业态看，公司百货业务上半年实现收入增速6.45%，毛利率增加1.67 个百分点，经营效果改善较超市、电器业态明显；超市、电器业态合并实现收入增长0.85%，毛利率增加0.78 个百分点，我们预计超市业态表现相对较好，电器上半年收入、毛利率均下滑。
    管理费用率提升给公司二季度业绩带来负面影响。第二季度，公司销售、财务费用率基本与上年同期持平，而管理费用率由上年的1.44%上升至2.25%，上升0.8 个百分点，主要系人工费用的增加。1-6 月，职工薪酬费用占总收入的比例为5.2%，占销售+管理费用的比例为47.5%，分别超越上年4.4%、44.7%的水平。上半年，公司总体期间费用率为10.85%，较2012 年上半年上涨1 个百分点，其中，销售、管理费用率分别上涨0.65、0.36 个百分点。
    上半年积极布局自有物流。7 月31 日经公司股东大会审议通过了收购庆荣物流100%股权的议案，公司在一定时期内较大程度地解决了自有物流不足等战略性问题，锁定了仓储成本，为更好的发展电子商务平台打基础。
    盈利预测与投资建议。从公司上半年经营数据看，公司营业收入仅增长3.78%，低于预期，但毛利率提升带来利润增长符合我们此前的预期。我们下调公司全年收入增速至10%以内，公司8 月3 日已经公告非公开发行获批，预计非公开发行2013 年完成，2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为2 元、2.34 元、2.83 元，对于18.15 元的股价，2013PE 为9.1 倍，估值有一定优势。另一方面，公司整合后为重庆地区的百货业龙头，上半年新增营业网点6 个，目前共拥有经营网点 291 个，具有一定的垄断地位。
    综上，我们维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：公司在整合中前行，整合速度有低于预期的风险