结论与建议：
    公司2 季度利润增长超过2 成，老重百和新世纪整合带来毛利提高，对利润的促进作用明显。鉴于目前公司整体的毛利水准相比同业仍有提升空间且估值较低，维持买入的投资建议。
    2013 年1H 业绩：上半年公司实现营业收入160 亿元，YOY 增长3.78%。
    其中，百货业务实现营业收入75.93 亿元，YOY 增长6.45%，超市和电器业务实现营业收入79.31 亿元，YOY 增长0.85%。上半年公司实现净利润4.79 亿元，YOY 增长15.43%，符合我们的预期。2 季度单季实现营收71.7亿元，YOY 增长13.7%，扭转了1 季度营收小幅下降的不利局面，净利润1.77 亿元，YOY 增长21.3%。
    经营分析：公司继续推进老重百和新世纪百货的采购、供应链、资讯系统、财务核算和业绩考核等方面的整合，资源的集约优势体现，公司毛利率本期提高了1.53 个百分点至15.25%，对利润有明显促进作用。但是期间费用率提高了1.01 个百分点至10.85%，给利润带来负面影响，主要是人工及租赁等费用增加所致，符合行业的整体状况。
    网点情况：公司上半年新增营业网点6 个，目前拥有网点合计291 个，新增营业面积8.89 万平方米，相比年初增加了5%。全年计画新增网点15 个，我们估计营业面积增加10%左右，符合近几年的扩张计画。
    盈利预测：公司利润增长的一个主要动力来自毛利的提高，而目前公司的整体毛利水准仍然落后于同业约5 个百分点，我们认为随着整合的推进，仍有继续提升的空间。预计公司2013 和2014 年实现净利润7.99亿元和9.23 亿元，分别同比增长14.6%和15.6%。控股股东全额认购的非公开发行方案已获证监会通过，增发摊薄后对应的2013 和2014 年EPS为1.97 元和2.28 元，目前股价对应的PE 为9.2 倍和8 倍，维持买入的投资建议。