投资要点：
    事件：公司公告2013 年8 月14 日，公司以自有资金认购Asiatravel.com 发行的4000万股新增股份。投资标的是东南亚地区为主集酒店、机票和旅游景点预订于一体的在线旅游服务平台。认购价格为0.2 新元/股（较市价溢价约5.8%），约3866.6 万元。
    认购完成后探路者将持有标的公司14.15%的股权，为持股最大股东。可提名一位非执行董事。我们的观点如下：对于购入标的：这是公司户外大平台战略重要实施步骤。我们认为公司扮演户外大平台整合者角色，看重的是其线上旅行服务支持系统和管理运营经验，未来协同公司提供户外服务，而非标的本身业绩贡献。
    公司长期战略要通过投资并购，完成从单一的户外产品提供商向综合的户外旅行服务平台商转变，将户外服务和品牌销售等相关领域均囊括至公司。户外服务是户外产业的重要组成部分。国外成熟市场户外服务创造的增加值占户外产业比例超过60%。
    因此，户外旅行服务是公司户外大平台建设重要一环。所购标的公司即是集酒店、机票和旅游景点预订于一体的三合一在线旅游平台。
    从购入价格看：标的公司早期核心业务一直是酒店预订，占比70%左右，近年新投入机票和旅游景点预订业务，正处于战略转型期，经济不景气和在线业务竞争激烈，业绩出现调整。2011-12 年亏损约160 万、380 万新币。此时收购价格处于相对底部。
    目前国内在线旅游服务平台规模较大的主要是携程、艺龙、途牛等。标的公司业务主要在新加坡为主的东南亚区域，规模和盈利能力不及携程。我们参考携程目前PS8-9X(360 亿市值/41 亿营收)，标的公司PS 约0.6X（ 0.08 亿新元/0.13 亿营收）。
    投资建议：我们预计在2014 年对公司会有实质业绩体现。后期重点关注双方具体合作模式，如何将户外因素植入平台。我们对公司中长期判断逻辑不变：公司整体风格务实，执行力较强，当前长期战略转型稳步推进中，线上业务是重要超预期点，未来中长期成长空间将逐渐打开。维持 “买入”评级。
    由于此次公司收购标的主要是户外预订平台服务，根据公司投资业务投向，预计还将有与户外业务相关性更强的交易，如户外线路设计、户外论坛等平台等。（5月份设立投资公司重点投资方向：包括户外网络门户平台、特色旅行以及在国内市场已具有一定影响力、具备较强成长性且可与探路者目前主营业务形成互补的户外品牌等。）风险提示：标的公司若2014 年未扭亏为盈，影响公司当年业绩。但双方并无相关业绩承诺约束条款。