半年报超预期，主动调整进行时
    上半年收入同比+35%符合预期，净利润同比+63%超预期
    探路者上半年收入同比增长35%、符合我们预期，净利润同比增长63%、超出我们预期。我们认为，超预期主要得益于良好的费用控制和所得税率的影响(报告期所得税率15%而去年同期适用25%)。上半年，电子商务快速发展，收入同比增长206%、占营业收入的比重从12年末的10%上升至14%。
    存货和应收账款周转天数有所上升
    上半年，存货/应收账款周转天数相比12年全年分别上升15天/6天，我们预计13年春夏产品售罄率有所下滑。我们认为，短期内公司不可避免地将受到整个行业景气下行的影响。
    主动调整，做正确的事
    在服装零售行业景气下行期，公司主动进行调整，措施包括：1)下调出货折扣率，让利经销商；2)降低期货占比，加强供应链管理；3)根据实际销售情况灵活缩减订单，减少不必要的库存。我们认为这些积极措施正引导公司走向正确的发展方向，我们看好公司从此轮行业调整中胜出。