与预测不一致的方面
    歌尔声学公布2013 年上半年收入/净利润为人民币37 亿/4.8 亿元（同比增长44%/53%），较我们的预测低5%/1%。公司还预计2013 年前三个季度净利润将同比增长40%-60%，低于我们之前62%的预测，我们认为主要原因是部分苹果产品推出延迟以及三星需求低于预期。要点：1) 电声器件业务部分收入同比迅速增长65%，我们认为这得益于器件平均单价的上涨及在主要客户的市场份额扩大；2) 尽管三季度业绩指引略低于我们的预期，但在我们看来，2013 年上半年电声器件业务的毛利率表现非常令人鼓舞。考虑到上半年收入计入了earPod（毛利率约20%，去年同期尚未获得earPod 收入），29.5%的毛利率（去年同期为30.6%）意味着元器件业务毛利率显著改善，我们认为这可能得益于扬声器模组销售占比上升。我们因此将本财年电声器件业务的毛利率预测从25.6%上调至27.5%；3) 电子配件业务收入同比下降3%，我们认为原因是3D 眼镜收入下降。
    但我们预计在摄像模组和游戏机配件等其它产品的推动下，电子配件业务将在下半年恢复增长；4) 歌尔声学在公告中称正在积极推进智能电视、可穿戴设备和智能汽车市场的相关产品。
    投资影响
    我们将2013 年每股盈利预测从人民币0.96 元下调至0.94 元，以反映弱于预期的三季度业绩指引，但维持2014-16 年每股盈利预测不变。我们的12 个月目标价格仍为人民币43.3 元。维持买入评级。主要风险：重大技术变革、重要客户需求不振；劳动力成本压力。