本报告导读：
    歌尔声学公布中报，从产品结构和客户项目的态势判断，未来12 个月可能进入增长换挡期，电子配件产品(可穿戴、家庭娱乐和汽车电子)有望成为下一波增长引擎。
    投资要点：
    [?T abl下e_修Su盈mm利a预ry]测 ，维持增持评级。预计未来 12个月可能进入新老产品交替的“增长换挡期”，短期估值或有压力;13-15 年EPS 预测从
    1.00/1.61/2.50 元，下修到0.90/1.35/1.90 元，考虑到进入下半年，估值开始切换，且具备不断提升的全球竞争力和成长空间，相对于目前行业平均水平(14 年25-30 倍)应有估值溢价，给予14 年35 倍PE 估值，目标价从35 元上调到47.3 元，维持增持评级。
    上半年业绩总体略低于预期。上半年收入36.7 亿元, 同比增长44%，扣非净利润4.5 亿元, 同比增长46%(市场预期增长50-55%)，扣非EPS0.31 元;公司前三季度净利润指引为同比增长40-60%（市场预期50-70%），我们预计同比增长50%左右。
    苹果产品SPK box 上，EarPod 下。1）2Q13 iPhone 出货量6800 万部，低于市场预期，同时公司采取限量保价策略，我们预计份额从50%下降到35%左右， EarPod 耳机营收不佳；2）iPhone SPK Box逆市增长。由于竞争对手出货不畅，我们预计歌尔的份额有明显增长。
    2014 年最大的亮点是智能电视和电子配件业务(可穿戴、游戏)。我们预计SPK box 渗透率有望提升，EarPod 改款后单价或提高20%；智能电视领域，如果iTV 启动，公司有望获得SPK Array(扬声器阵列)订单；电子配件领域，我们预计公司有能力切入三星的智能手表，索尼的智能眼镜和手表，并有望获得索尼PS4 游戏机的整机代工订单。
    催化剂：iPhone 销量超预期，电子配件业务放量。