投资要点
    事项：公司发布2013年中报，营收36.65亿，同比增长44%，净利润4.8亿，同比增长53%；2Q13营收20.6亿，同比增长32%，环比增长29%，净利润2.9亿，同比增长45%，环比增长52%。业绩增长主因下游智能终端景气程度较高，带动公司销售收入持续快速提升。
    公司同时披露2013前三季预告，预计前三季净利润8.1~9.3亿，同比增长40~60%；3Q13净利润3.3~4.5亿，同比增长25~69%，环比增长14~54%。
    平安观点:
    1H13 业绩符合预期：
    公司13Q1 毛利率28.3%，同比提升0.5 个百分点，符合此前预期。公司的大客户资源积累、强大的学习能力、业内领先的制造能力依旧得到保持；1H13 电声器件营收28.2 亿，同比增长65%，毛利率29.54%，同比下降1.11 个百分点。
    公司在大客户中的份额得到维持，并不断拓展国际性大客户，获得苹果、谷歌、三星等国际科技巨头信任，有望把握住下一轮科技浪潮的机遇。前三季度业绩指引方面，同样受苹果客户订单影响，我们预计业绩偏指引中值。
    技术创新和垂直一体化仍是核心竞争力：
    公司截止目前共申请专利1320 件，其中发明专利402 件（境外专利112 件）；技术研发和创新保持了良好的势头，从声学领域不断向外拓展，如无线模块、摄像头等，延续了公司“蜂窝式成长”的发展战略。
    支持此战略的另一支是公司的垂直一体化能力，突出体现在声学元件自动化产线的设计和制造上；虽然麦克风/扬声器数字化进程明显，但其精密制造过程仍非常考验制造设备、人工经验，高企的壁垒使得该行业保持了较高盈利水平。
    并且公司以此核心竞争力为基础，横向拓展，成为中国电子制造业的标杆企业。
    维持盈利预测以及“推荐”评级：
    我们维持公司全年在大客户苹果及三星的营收预估，主要是高保真耳机、扬声器模组等器件依旧出货旺盛。维持盈利预测，预计13/14 年收入110/148 亿元，净利润14/20 亿元， EPS 为0.92/1.28 元，对应PE 为48/34 倍；我们认为公司是国内电子制造业龙头，将充分受益下一波终端产品智能化进程；作为苹果、三星、谷歌的重要供应商，未来诸多产品有望实现突破，维持“推荐”评级。
    风险提示：大客户订单不达预期的风险，人力成本上升的风险。