投资要点
    事件：
    海隆软件披露半年报，上半年营业收入1.92亿元，归母净利润1858万元，扣非后净利润为1734万元，分别同比下滑8%，48%及49%；半年度经营性现金流2125万元，同比增加22.5%。
    公司同时预告2013年前三季度净利润下滑50%至70%点评：
    收入降幅收窄 大客户战略凑效 尽管公司整体收入下降8%，但上半年公司前五大占比提升至68%，高于去年同期的56%，显示在行业向下的周期环境中，大客户策略依然是公司稳健经营的护城河。其中，野村、瑞穗仍为前两大客户，分别发包4953万元及2986万元，同比持平，MTI发包近2600万元，电通发包近1600万元，分别同比增长40%及57%，欧姆龙发包近9百万，同比也持平。
    毛利率小幅下降 开工率仍维持在较高水平 上半年公司营业成本占收入比为62%，比去年上升1.5个百分点，表明人员有效利用率仍维持在较高水平。其中，金融和移动电话/移动互联网的毛利率分别比去年下降了4.88个百分点和8.25个百分点，主要由于工程中开发量较大，需要高级工程师比例较高导致。同时，海隆宜通的业务也有小幅亏损，影响了整体的业务毛利率水平。
    行业景气底部 费用压力较大 公司管理费用率达21.9%，和去年年底22%基本持平，主要为有效激励核心员工。
    盈利预测与估值建议 在日元汇率的较大负面影响下，我们预测2013~2015年EPS为0.33元、0.42元和0.82元。由于行业洗牌充分，为谨慎扩张的公司带来了很多外延式扩张的机会，鉴于行业处于景气底部，公司业务下降趋势有一定收窄，我们建议投资者耐心等待周期向上的信号，维持“中性”评级。
    风险提示：行业复苏进程低于预期