上半年在海内外需求弱复苏的背景下，公司因采取保利销售策略，色纺纱均价的回升影响了中低端客户的采购量，导致色纺纱收入出现下滑。同时，三家子公司的转让也对其他业务收入造成一定影响。利润方面，因色纺纱售价回升，且成本端同比下降较为明显，Q2 毛利率改善趋势进一步加强，加之三家子公司股权转让收益计入，加大了盈利恢复弹性。下半年由于需要消化新增产能，预计价格持续改善的幅度有限，且另外三家子公司的转让仍将对收入造成一定拖累，但毛利率的持续改善及另外一笔股权转让收益的计入，使全年盈利弹性仍较强。后续股价走势则与未来的新棉政策以及后期内外棉差的预期密切相关。
     上半年收入表现低于预期，但盈利弹性如期加强。13 年上半年公司实现营业收入21.90 亿元，同比下滑12.17%，收入表现低于预期；营业利润和净利润分别为3.40 和3.14 亿元，同比分别增长63.50%和52.91%，基本每股收益为0.42元/股，基本符合预期。单季度测算，Q2 受保利销售策略及子公司剥离影响，收入下滑22.16%，单季度利润因毛利率持续恢复，且子公司股权转让收益计入，营业利润及净利润同比分别增长62.97%和58.18%。
     保利销售策略及子公司转让拖累上半年收入表现。上半年在海内外市场弱复苏的背景下，公司因采取保利销售政策，色纺纱均价的回升影响了价格敏感度较高的中低端客户的采购意愿，导致上半年色纺纱业务收入同比出现8.07%的下滑。同时，由于公司在上半年转让了三家新疆子公司的股权，导致材料业务收入也出现了32.37%的下滑。分区域看，国内及国外市场销售收入分别下滑7.87%和8.36%。
     库存基本消化完毕，毛利率提升及部分股权转让收益计入，推动Q2 盈利改善趋势进一步加强。因公司高价成品库存基本消化完毕，上半年色纺纱产品售价预计较去年均价回升5%左右，而成本端因原材料价格同比下降较为明显，共同推动上半年色纺纱毛利率同比增加2.29 个百分点，至21.26%的水平。其中，Q2 因内外棉差缩小，产品售价的进一步恢复，加强了单季度毛利率的改善趋势。
    另外，上半年三家新疆子公司股权转让收益的确认（6000 多万），进一步加强了上半年的业绩弹性费用管控相对严格，但折旧等费用的增加，使管理费用有所提升。由于公司费用管控相对较为严格，上半年在收入下滑的情况下，销售费用率同比降低了0.08 个百分点；财务费用因利息支出减少，费用率同比也相应降低0.64 个百分点；而管理费用因新增产能转固，折旧等费用的增加，推升管理费用同比增长15%，费用率同比增加1.58 个百分点。
     库存规模较年初略有增加，账期加长推升应收账款规模，而现金流因应收账款未得到及时回笼，且库存商品占用大量现金，导致现金流仍为负。首先，库存方面，Q2 末公司库存金额为19.44 亿元，较年初增加1481.30 万元，我们认为主要是生产旺季到来，在产品增加，且部分库存商品未发货所致。应收帐方面，为维护与下游客户长期的合作关系，在弱市环境下，公司未对赊账客户进行催缴，账期相应延长，导致Q2 末应收账款规模较年初增加1.01 亿元，增至4.25 亿元，与Q1 持平。
    现金流方面，因应收账款未得到及时回流，且库存商品占用了大量现金，导致Q2末经营性现金流净额为-5813.46 万元，较去年同期减少6.80 亿元，但较Q1 末增加3.10 亿元。
     新增产能释放，拉动后期接单能力，但后期产品价格持续改善的幅度受限，加之下半年仍有三家子公司转让，剥离报表，预计全年收入实现15%的增长目标预计有压力。公司一直以来均保持满负荷开工，而今年3、4 月份新增产能的投产，将进一步加强公司下半年的接单能力，使订单量得到一定提升。简单测算，预计3、4月份公司分别有山东百隆及淮安各8 万锭色纺纱产能陆续投产（下半年逐步释放），届时公司自有产能合计增幅将达到20%左右。而下半年公司两个区域剩余的16 万锭产能也将会投产，明年产能的释放将进一步强化接单能力。而产品售价方面，今年将延续环比逐步改善的趋势，同时，因去年处于持续去高价库存的过程，因此，产品售价或将逐季好转，但在棉价稳定运行及消化新增产能的背景下，售价改善幅度较为有限。另外，由于下半年仍有三家子公司股权转让，影响报表收入，因此，整体而言，全年收入实现15%的增长目标预计有压力。
     下半年原材料成本预计将维持在低位运行，毛利率改善趋势有望延续，且仍有部分股权转让收益计入。明年随着淮安保税区及越南项目产能释放，外棉用量的增加将在某种程度上可巩固公司的成本优势，但明年的毛利率变动仍取决于新棉