报告摘要： 
    2013H1 实现EPS0.26 元，净利润同比降41.03%，低于市场预期。公司今日发布13 年半年报，13 年上半年实现收入30.78 亿元，同比增19.31%；实现归母净利润1.89 亿元，同比降41.03%；实现基本每股收益0.26 元，低于市场预期，但基本符合我们前期调研预期。其中自营业务同比增长为2%，投资收益同比大幅下降86%，是净利润下滑的主要原因。  
    重点品种收入稳步提升，中美史克上半年收益大幅减少。公司25 大品种上半年销售收入10.59 亿元，同比增11.63%，其中通脉养心丸、舒脑欣滴丸、紫龙金片、癃清片、胃肠安等10 余个大品收入增幅在20%以上。由于原材料成本的上升，销售毛利率较一季度大幅下降6bp 至33.66%。投资收益同比大降86%仅为2800 万，一方面是由于去年二季度转让了中央药业，另一方面中美史克受到麻黄碱事件影响，导致上半年业绩不达预期，对应全年中美史克贡献7000 万投资收益目标还有很大差距。  
    盈利预测和评级。公司基药品种数目较多，核心产品增长稳定，二线产品具有强大增长潜力，但是公司短板在于销售，虽加强了省外推广的力度，并着力对销售队伍进行激励，但是由于国有企业体制制约， 短期难以见到太大成效。实际上随着集团对公司考核目标的确定和过亿品种的增加，未来三年主业的增长将成为公司业绩增长的主要推动力。我们预计13-15 年EPS 分别为0.45、0.56 和0.69 元，对应PE 为32、26 和20 倍，我们下调了公司的盈利预测，维持增持评级。