本报告导读：
    13 Q1 净利润下滑来自投资收益波动, 主营大品种预计同比增长25%以上
    投资要点：
    目标价20元，建议增持。预计公司 13 -15 年 EPS 0.68 元、0.87元、1.10元。考虑到独家产品纳入新基药带来的业绩弹性，给予13 年业绩30 倍估值，目标价20 元，建议增持。
    13Q1 净利润下降主要来自投资收益波动，主业仍保持平稳增长。13Q1 收入14.5 亿元，同比增长17%；归母净利润1.2 亿元，同比下降20%；经营活动产生的现金流7130 万元，同比增长83%。净利润大幅下滑主要是由于投资收益下降3770 万元 (参股子公司中美史克12Q1 出售设备一次性贡献近4000万元利润)。根据我们的终端调研，我们预计公司的主营大品种速效救心丸、通脉养心丸终端仍保持了25%以上的同比增长。
    通脉从天津走向全国，京万红和癃清片享基药盛宴。通脉养心丸凭借代理模式有望迅速在全国放量，预计13 年收入1.9 亿元（+43%），其中天津市场收入预计1.3 亿元。独家品种京万红、癃清片进基药后有望迅速放量，且销售费用率预计呈下降趋势。预计13 年京万红收入1.1 亿元（+50%），癃清片收入超过7000 万元（+49%）。未来5 年随着基层市场的放量，癃清片和京万红复合增速预计分别提升至49%和35%，迅速成长为3-5 亿量级的大品种。
    管理层动力↑+费用率↓，13 年业绩增长可期。我们认为公司13 年业绩释放动力强：1）我们判断公司注入天津发展可能性较大；2）13 年为新董事长第一个考核年，而医药集团给公司制定的计划是15 年自营收入和利润在12 年基础上+100%。考虑到公司通脉养心丸已过盈亏平衡点、京万红、癃清片即将过盈亏平衡点，我们认为公司销售费用率有望进一步下降。