公司公布13年1季报：收入增长18%，主业利润可比口径增长15%，但由于史克投资收益减少及百特亏损，整体净利润下滑20%，EPS 0.16 元。工业可比口径增长17%，其中速效、通脉增长约11%、20%，商业增长超过30%。公司产品线丰富，后续受益于基药制度及招标推进，董事长纳入考核以及大股东资产整合存在预期，业绩释放动力较强。
     1季度主业稳定增长：1季度分别实现收入14.5 亿元，同比增长17.5%，实现净利润1.18 亿元，同比下降20%，实现EPS 0.16 元，利润构成为：1、主业贡献营业利润（税前）1.19 亿元，同比增长10.3%，扣除中央药业同口径增长约15%，但由于1 季度实际所得税率高于去年同期，净利润预计同比增长约13%；2、中美史克12 年同期由于出售生产线、大股东广告费返还等因素影响，主业由于康泰克转处方药保持平稳，预计1 季度贡献投资收益减少约3300 万元；百特生物1 季度停产，预计亏损约500 万元；两者导致投资收益较去年同期减少3724 万元，是利润下降的原因。每股经营净现金0.1 元，同比增加84%；商业收入增速显著高于工业，毛利率同比下降4.2 个百分点，同时带动销售费率和管理费率同比下降2 个、1.2 个百分点。实际所得税率同比提升4.8 个百分点。
     分产品方面：工业：12 年同期中央药业仍有并表，因此表观预计1 季度工业收入增速不到5%，但剔除中央药业影响后，收入同比增长约17%，核心品种保持稳定增长，其中速效救心丸和通脉养心丸收入同比预计增长约11%、20%（去年1 季度基数高）。清咽滴丸、癃清片、胃肠安、紫龙金及清肺消炎丸等品种均有不错增长。商业：增速较高，1 季度同比增长超过30%，有新增并表原因。
     受益于基本药物制度的推进：公司共有46 个基药品种，涵盖61 个品规，其中有速效救心丸、癃清片、京万红、清咽滴丸以及乌鸡白凤片（独家剂型）等5个独家品种，随着未来基本药物在县级以上医院逐步配备使用，我们看好公司这些独家品种在基药市场的放量机会。
     业绩预测和投资评级：维持预计13～15 年净利润同比分别增长-4%、25%、25%，实现EPS 0.58 元、0.72 元和0.89 元。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地扩张之中，新任董事长13年起纳入考核及大股东资产有整合预期，维持“强烈推荐-A”评级。
     主要风险是原材料价格、营销改革节奏低于预期。