2012 年投资收益净利润占比 63%，主业经营稳健增长。参股25% 子公司中美史克贡献投资收益1.7 亿，相比11 年大幅提升，主要原因是中美史克12 年剥离舒适达牙膏业务，而舒适达牙膏2011 年广告费用高达3 亿以上，剥离中央药业股权实现投资收益1.07 亿。工业收入23.2 亿，剔除并表口径后同比增长20.7%，毛利率同比略升0.85 个百分点至66.72%，商业收入27.9 亿，剔除并表口径后同比增长17.6%，毛利率略降0.6 个百分点至8.24%。最终合并报表实现净利润4.41 亿，同比增长78.2%，实现EPS 0.60 元，扣非后EPS0.47 元，每股经营性现金流0.03 元，远低于EPS，除投资收益影响外， 主要是应收账款、票据和开具银行承兑汇票保证金增加等所致。公司对三年以上应收账款100%计提坏账，12 年新计提坏账1229 万。公司拟不分配，不转增。23 个大品种收入16.7 亿，同比增长18.72%， 过亿品种4 个，速效救心丸收入7.2 亿，同比增长20%，通脉养心、清肺消炎丸、子龙金片等过亿品种均实现30%以上增长。赛诺制药主要产品注射用黄芪多糖之前有产能瓶颈，2012 年刚刚完成新厂房GMP 认证，2013 年新产能释放后，收入将明显增加。
     我们预测公司2013 年主业经营继续保持稳健增长，新任董事长上任后营销改善有待观察。公司继续推行"大品种战略"，目前4 个过亿品种和9 个过5000 万品种，都是利润增长点，特子复社、癃清片等多个产品已经走出培育期，增长势头良好，预计2013 年23 个大品种收入和利润贡献将进一步加大。2012 年，公司开始推行产品经理负责制，将公司全年销售目标按季度、月份分解到各地区、板块和人员，配套奖惩机制，进一步激发了销售人员，预计未来公司销售能力将进一步改善。公司两个独家品种京万红、癃清片进入新版基药目录，我们估计这两个产品2012 年收入分别为7000 万和6000 万左右，未来有望受益于基药目录政策红利，老产品速效救心丸早就是基本药物，未来将进一步受益于基本药物目录向二、三级医院推进和提高报销比例等利好影响。2012 年10 月，公司总经理王志强新任董事长兼总经理，新董事长上任后，公司营销改善有待观察。