事件： 公司公布中报，今年上半年公司实现营业收入1,252,608,233.87 元，同比增长0.13%，实现归属于母公司所有者的净利润70,856,458.61 元，同比增长44.68%。
    投资要点
    控制门店折扣政策提升内销增速，上半年公司国内零售业务实现6.91 亿元，同比增长14.5%，美克美家实现收入6.93 亿元，同比增长15.35%，因控制折扣政策，较2012 年1.5%的增速明显加快。外销实现5.47 亿元，同比减少13.63%，主要原因是出口业务实现收入2.48 亿元，同比减少24%，批发业务实现营业收入3.00 亿元，同比减少2.67%，其中，schnadig 公司实现销售2485 万美元，受lauren 退市影响，较上年同期减少3.74%。A.R.T 上半年实现销售2439 万美元，较上年同期增长5.79%。
    零售毛利率提升，营销投入加大。毛利率上看，国内零售业务毛利率66.87%，同比增加4.45%，主要原因是美克美家对门店折扣权限的授权进行了规范，门店折扣政策发生改变，出口业务毛利率17.07%，批发业务毛利率30.46%，同比下降2.20%。费用率方面，销售费用率为31.12%，同比增加了3.28 个点，其中，广告宣传费6462 万元，同比大幅增加68%，管理费用率为8.82%，环同比增加了0.52 个点。
    股权激励有望保证全年业绩。按照新的股权激励计划，行权条件2013 年净利润不低于1.5 亿元，2014、2015 年的净利润增长率不低于25%，之前一次股权激励已经失败，本次的股权激励达到行权条件的动力充足，上半年实现扣非净利润6123 万元，离全年目标还有8877 万元。下半年由于去年终止股权激励、一次性计提费用的低基数，公司有望实现更快的增长。
    财务与估值
    下半年有望进入销售旺季，维持买入评级。维持公司2013-2015 年预测每股收益分别为0.24、0.37、0.46 元，参考可比公司2013 年17 倍PE，预计公司未来三年增长较快，给予一定溢价，按照13 年30XPE，对应目标价7.20元，维持公司买入评级。
    风险提示：地产调整影响公司销量，前期门店仍在摊销期，可能影响业绩