事件： 公司中期业绩预告增长30%～50%，增长来源于2013年上半年强化供应链一体化的管理，挖掘组织效率红利，注重费用控制。  投资要点 增长加快来自于收入提升与费用控制，未来增长可能改变增收不增利。12 年公司新开了18 家店，开店初期的平效较低，使得公司销售费用率大幅攀升。13 年公司扩张的节奏进一步放缓，以提高增长质量为经营重点，注重费用控制。行业层面，在房地产回暖的带动下，去年底以来家具行业已经出现趋势性好转，公司家具零售业务单店收入有望实现10%的同比增幅。
    ART 品牌将逐渐放量，有望成为公司第二增长极。公司继续执行多品牌战略， A.R.T 作为公司新的渠道品牌，目前已拥有6 家A.R.T 店，实现盈利54 万元，2013 年计划新增家具店5 家、家居馆20 家。此外，定位潮流的YvvY 品牌和定位中档的Zest 品牌也有积极的市场拓展计划，经历了12 年的初期开拓，主品牌之外的这些品牌有望贡献收入增量。 
   去年三季度基数低，符合低基数上高增长的投资逻辑。去年三季度公司终止了股权激励，一次性计提了4407.03 万元的股权激励费用，导致当季出现了亏损。今年公司推行了新的股权激励计划，行权条件2013 年净利润不低于1.5 亿元，2014、2015 年的净利润增长率不低于25%。考虑到公司开始控制费用，且与去年不同的行业环境，我们认为今年的行权条件实现难度不大， 下半年由于去年的低基数，公司有望实现更快的增长。 
    财务与估值
   公司渠道与品牌有市场口碑，下半年有望进入销售旺季，维持买入评级。公司具备87 家直营门店，并开始涉足加盟业务，今年具备两个增长点，且公司品牌进入2012 年中国500 最具价值品牌榜单，品牌价值22.26 亿元，我们调整公司2013-2015 年每股收益预测分别至0.24、0.37、0.46 元，参考可比公司2013 年17 倍PE 估值，预计公司未来三年增长较快，给予一定溢价，按照13 年30 倍PE 估值，对应目标价7.20 元，维持公司买入评级。 
    风险提示：地产调整影响公司销量，前期门店仍在摊销期，可能影响业绩。