事件：
    公司中期业绩预告增长30%～50%，增长来源于2013年上半年强化供应链一体化的管理，挖掘组织效率红利，注重费用控制。
    投资要点
    增长加快来自于收入提升与费用控制，未来增长可能改变增收不增利。12年公司新开了18家店，开店初期的平效较低，使得公司销售费用率大幅攀升。13年公司扩张的节奏进一步放缓，以提高增长质量为经营重点，注重费用控制。行业层面，在房地产回暖的带动下，去年底以来家具行业已经出现趋势性好转，公司家具零售业务单店收入有望实现10%的同比增幅。
    ART品牌将逐渐放量，可能成为公司第二增长极。公司继续执行多品牌战略，A.R.T作为公司新的渠道品牌，前已拥有6家A.R.T店，实现盈利54万元，2013年计划新开20家店。此外，定位潮流的YvvY品牌和定位中档的Zest品牌也有积极的市场拓展计划，经历了12年的初期开拓，主品牌之外的这些品牌有望贡献收入增量。
    去年三季度基数低，符合低基数上高增长的投资逻辑。去年三季度公司终止了股权激励，一次性计提了4407.03万元的股权激励费用，导致当季出现了亏损。今年公司推行了新的股权激励计划，行权条件2013年净利润不低于1.5亿元，2014、2015年的净利润增长率不低于25%。考虑到公司开始控制费用，且与去年不同的行业环境，我们认为今年的行权条件实现难度不大，下半年由于去年的低基数，公司有望实现更快的增长。
    财务与估值
    公司渠道与品牌有市场口碑，下半年进入销售旺季，维持买入评级。公司具备87家直营门店，并开始涉足加盟业务，今年具备两个增长点，且公司品牌进入2012年中国500最具价值品牌榜单，品牌价值22.26亿元，我们调整公司2011-2013 年每股收益分别为0.24、0.32、0.43元，参考可比公司2013年17倍PE，但因公司未来三年增长较快，给予溢价30X，对应目标价7.35元，维持买入评级。