一、事件
    荣盛发展（002146）于8 月15 日发布2013 年半年报。报告期内， 公司实现营业收入76.2 亿元，同比增长37.6%；归属母公司股东的净利润为11.2 亿元，同比增长33.55%。基本每股收益0.6 元。上半年签约金额103.85 亿元。
    二、我们的分析和判断 （一）销售节奏符合预期，销售回款速度超预期  报告期内，公司商品房销售合同面积178 万平米，
    合同金额103.85 亿元，销售回款95.6 亿元，完成年初回款计划的57%，超出预
    期。结算面积131 万平米，结算收入74 亿元。结算项目包括廊坊塞纳荣府、南京兰亭苑、沧州兰亭苑、蚌埠云龙观邸、蚌埠南山郦都项目等。
    （二）资产负债率略升，融资情况良好 公司年报显示，资产负债率为77.91%，处于不断小幅攀升状态；公司属于高周转型地产开发企业，财务杠杆运用充分，我们认为公司财务状况依然稳健。公司销售毛利率和净利率与2012 年年报相比略微下降1 个百分点。我们认为，这与公司的推盘结构以及2013 年部分产品根据市场情况进行略微调价有关。新增信贷融资额75.61 亿元，完成年初融资计划96.83 亿元的78.09%。
    （三）2013 年上半年土地市场斩获不多，预计下半年发力 报告期内，公司获取建筑面积约147.75 万平米的新项目资源，完成年初计划获取建筑面积650 万平方米的22.73%。预计下半年会获取更多项目。
    三、投资建议
    根据我们的研究，预计公司2013、2014、2015 年营业收入为181 亿、234 亿和296 亿元；对应的每股收益为1.49、1.98、2.37 元，对应2013、2014、2015 年PE 为8.8X、6.6X、5.5X。公司2013 年RNAV 为15.35 元， 当前A 股价格相对RNAV 折价15%，考虑到公司2012 年开始进入新一轮扩张高峰，土地储备量迈上新台阶，公司坐享二三线城市城镇化和高铁开通带来的沿线的经济效益提升等多重利好，公司的合理估值在18 到20.4 元之间，给予公司"推荐"评级。