稳健依旧
    ■经营稳健，业绩符合预期：上半年实现归属母公司股东净利润193.86 亿元，同比增长12.76%，符合预期。2 季度单季实现归属母公司净利润104.8 亿元，同比增长12.7%，环比增长17.7%。上半年规模扩张、中间业务高增长推动营业收入同比增长16.5%，信用成本增加使得利润增速略低。
    ■资产负债结构调整带来息差环比上升：和已公布中报的两家银行类似，2 季度公司压缩了同业业务，买入返售业务规模环比1 季末减少1153 亿元，因此息差环比提升15bp。负债端公司认为存款稳定性高，因此对高成本负债进行压缩，到期之后原则上放弃。在稳定息差方面，由于公司风险容忍度较低，所以先做的是降负债成本。
    ■加快客户下沉：贷款客户历来以中型企业为主，目前也在加快小微业务发展，上半年末零售业务比重较年初提高0.76 个百分点至20.8%。
    ■中间业务高增长：上半年手续费收入同比增长60%，主要增长点是金融市场业务相关、财富管理类、投资银行类；其中贸易融资和投行业务贡献一半以上收入，
    ■逾期有压力，核销力度大：不良率比1 季度末环比上升8bp 至0.67%，逾期率比年初上升0.32 个百分点至1.22%，加回核销的不良生成率达0.44%，接近2008 年下半年水平。
    ■投资建议：浦发银行移动支付业务今年开始加快发展，后续值得关注，但在行业转型和差异化经营过程中偏稳健的经营风格对发展有所制约。我们暂维持2013 年净利润增速12.7%的预测，目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为4.06 倍和0.74 倍，估值偏低，维持“增持－A”投资评级。
    ■风险提示：经济增速大幅下滑。