1．报告背景： 公司发布中报，2013年1-6月，公司实现27亿元，同比增长27.4%，归属上市公司净利润1.9亿元，同比增长1.2%，EPS 0.32元。 其中，二季度，公司实现收入15.4亿元，同比增长23.5%，净利润1.11亿，同比降5.7%。 公司预计，1-9月公司净利润同比增长-10~20%。 
    2．我们的分析与判断： 
    （一）扣除亚威科经营整合影响，公司净利增两成 公司收购的亚威科业务上半年整体经营不佳，上半年收入为3.03亿元，净利润亏损3984万元。扣除亚威科业务后，公司原有业务收入23.9亿元，同比增长13.1%；归属上市公司净利润为2.29亿元，同比增长22.5%。公司仍在积极推进其整合项目，预计经营状况将得到有效改善。 
    （二）空调元器件将受益能效新标准成业绩增长点 上半年，主营业务收入25.1亿元，同比增长38.7%。 2013年上半年，国内收入13.6亿元，同比增长23.2%。出口收入11.6亿元，同比增长62.9%，主要由于公司收购亚威科业务增加公司海外收入。 分产品看，空调元器件收入21.4亿元，同比增长23.9%；冰箱元器件业务收入6527万元，同比下降18.8%；洗碗机控制系统业务收入1.7亿元，咖啡机、洗衣机等其他电器控制系统业务收入1.3亿元。 2012年电子膨胀阀销售670万套左右，今年前五个月已完成去年全年的出货量，预计全年翻番。目前电子膨胀阀的产能利用率是100%。以电子膨胀阀为代表的节能环保产品受益于国家变频空调能效新标准于今年10月正式实施后，空调行业新的需求增长点将出现。 
    （三）整体盈利能力提升，下半年有望持续增长 受公司整体销售规模增长影响，产品结构提升，上半年公司整体毛利率提升1.2个百分点至25.2%；上半年销售费用和管理费用等都有所增加，销售费用率为3.0%，同比提升0.4个百分点，管理费用率10.2%，同比增加2.3%。空调元器件业务作为公司主要业务上半年毛利率28.3%，同比增长1.3个百分点。受下半年能效新标执行，空调元器件竞争力领先行业，盈利能力有望持续增长。扣除亚威科业务，上半年净利润2.3亿元，同比提升22.5%，净利率9.6%，同比提升0.8个百分点。 
    3．投资建议 公司空调元器件受下半年能效新标实施等利好刺激，电子膨胀阀等业务增长可能超预期。
    预计公司2013/2014年业绩分别为0.55元、0.72元，分别增长21%和31%。公司目前股价相对2013年PE在25倍左右，给予"谨慎推荐"评级。     
    4．风险提示：节能补贴结束后，行业需求增长缓慢