事件：
    公司公布2013 年半年报：报告期实现营业收入26.96 亿元，同比增长27.42%；归属于上市公司股东的净利润189.25 百万元，同比增长1.16%，实现基本每股收益0.32 元。
    投资要点
    亚威科并表及空调阀门销量增长拉动收入增长27%。公司2013 年上半年营业收入同比增长27.42%，主要原因在于2013 年空调行业逐步复苏（空调元器件产品收入同比增长23.9%）以及公司收购的亚威科公司收入并表3.03亿元，扣除并购部分，公司上半年主业收入增长约为13.63%。我们认为随着下半年新能效标准的出台实施，公司电子膨胀阀产品的需求将有望快速增长，从而有望使得公司收入增长超越行业。
    各产品毛利率均有提升。公司上半年各产品毛利率均有提升，其中空调部件、冰箱部件毛利率分别提升1.34%和7.24%。主要是由于原材料价格的下降以及产品结构的进一步改善。但由于新合并的亚威科的洗碗机及咖啡机等部件毛利率低于原有主业，使得综合毛利率的提升幅度略低，上半年综合毛利率提升1.18%至25.17%。
    亚威科亏损对公司整体盈利形成负面影响。公司并购的德国亚威科公司上半年亏损3984.8 万元，对公司业绩形成了负面影响，若剔除该部分影响，据我们测算公司原业务的净利率在9.6%左右。
    财务与估值
    考虑到并购亚威科的影响，我们小幅调整公司未来三年的盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.63、0.81、0.99 元，参考可比公司2013年相对估值水平，给予公司13 年24 倍PE，对应目标价15.12 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    空调行业需求复苏低于预期风险；原材料价格波动风险；收购资产整合进度低于预期风险