核心观点：
    1．报告背景：
    公司公告，惠而浦中国拟以14.15 亿元受让三洋电机及三洋中国持有的1.57 亿股本，同时以19.86 亿元现金认购合肥三洋定向增发2.34 亿股。
    收购完成后，惠而浦中国将获得合肥三洋51%股权，成为公司第一大股东，惠而浦集团将成为公司实际控制人。8 月14 日起公司复牌交易。
    2．我们的分析与判断
    （一）惠而浦34 亿现金收购，体现对中国市场重视
    惠而浦集团(WHR) 为全球最具规模的大型白色家电制造商。2012 年，公司主营收入约181 亿美元，净利润4.01 亿美元。惠而浦在中国ODM、OEM 采购金额约在10 亿美元，中国区销售额约10 亿人民币左右，惠而浦品牌销售在中国市场份额还较低，是集团未来重要增长点。
    此次34 亿现金收购合肥三洋，体现惠而浦集团对中国市场的重视，未来对合肥三洋投入还将持续增加。合肥三洋将作为惠而浦集团中国长期合作伙伴，充分发挥双方资源优势，扩大惠而浦集团在中国市场份额。
    （二）定向增发募集19.86 亿元，补充资本实力，
    提升公司综合竞争力
    此次定向增发拟募集不超过19.86 亿元，用于年产500 万台洗衣机变频技改项目、年产1000 万台变频电机及控制系统技改扩建项目、年产400万台节能环保高端冰箱扩建项目以及市场营销体系建设等项目。
    截止2013 年3 月底，公司净资产17 亿元，募集资金19.86 亿元，将对公司资本实力形成有力扩充，有利于公司进一步优化产品结构，扩大新业务规模，提升公司竞争力。
    （三）发挥资源协同效应，未来增长空间大
    惠而浦多年国际家电行业运营中所积累的，技术创新、产品服务、营销网络、品牌管理等经验，结合合肥三洋丰富的国内市场运营经验、渠道网络，公司未来迎来发展新阶段：
    （1）销售渠道共享；（2）新增“WHIRLPOOL”品牌，强化多品牌运作；（3）承接惠而浦采购订单，扩充出口规模；（4）发挥产品协同，扩充产品品类；（5）嫁接技术、管理经验，提升运营效率和产品力。
    3．投资建议
    公司收购方案尚需国资委、商务部、证监会等相关部门审批，收购进程尚有不确定性。2013 年盈利预测中暂未考虑收购影响，2014 年部分考虑惠而浦订单转移，但转移金额尚需跟踪。预计公司2013/2014 年净利润分别为3.9 亿和5.5 亿元，未考虑股本摊薄EPS 分别为0.73 元和1.02元（2014 年摊薄后EPS 0.71 元）。公司目前股价相对2013 年PE 在14倍左右，收购进程及订单转移尚需紧密跟踪，给予“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示 ：收购方案尚需相关部门审批，收购进程尚有不确定性