核心观点：
      中集集团在过去两年经历了较大幅度的业绩下滑，归属母公司股东的净利润从2011 年Q1 的1,449 百万元，降至2013 年Q1 的219 百万元。这主要有两方面的原因，一是全球经济在金融危机后的调整，尤其是欧洲经济衰退导致集装箱需求减少；二是新兴业务-海工装备板块在收购后进行调整， 消化历史问题、排产不足导致的亏损拖累。尽管利润表现不佳，但公司仍然保持经营上的稳健，而内外部的变化有望推动转机的出现。 
    集装箱需求触底，关注欧洲经济变化：2012 年全球集装箱产量降至仅有270 万TEU，已与2002-2005 年的平均产量相近，属于更新水平。根据上半年运行情况，我们判断2013 年集装箱产量与2012 年相近，表明行业需求基本触底。今年以来，美国就业和消费市场均有所改善，制造业也呈现稳步复苏状况，而欧洲经济也显现从萎缩到稳定的变化，有利于集装箱需求的好转。即使在全球经济温和复苏的背景下，集装箱的更新需求也将随着时间推移有所增加，因此，公司集装箱业务的向上弹性值得重视。  
    海工装备业务订单良好，调整接近尾声：自中集入主以来，来福士完成了原有6 座半潜式钻井平台订单的交付，其市场反响良好，2012 年以来陆续签获多笔订单，目前手持订单已达到30 亿美元。经过5 年多的调整、消化、爬坡，中集来福士有望在2014 年实现收入突破10 亿美元，并且扭亏为盈。