投资要点
    公司2013 年上半年营业收入同比下降1.40%，净利润同比增长10.35%，其中第二季度单季营业收入与净利润分别同比增长0.94%和9.35%。公司预计2013 年前三季度净利润同比增长0%-30%。  上半年公司毛利率同比上升2.69 个百分点，分业务来看，主要来自于拉链与其他服装辅料业务毛利率的提升，分地区看主要是出口业务毛利率有7.43 个百分点的提升。上半年公司期间费用率整体控制较好，同比小幅增加0.72 个百分点， 其中销售费用率与管理费用率的同比变动都不大。
     由于销售收现金额的下降和应收账款比率的提升，上半年公司经营活动现金流量净额同比下滑30.23%，二季度末公司应收账款较年初大幅增加91.87%，同时存货余额较年初也有27.29%的上升。  面对国内外经济的变化以及国内品牌服饰领域相对低迷的现状，公司从去年开始一直在进行战略调整，具体措施包括精细化的生产管理、加强客户的结构优化、绑定大品牌企业客户等，这将有望进一步加固公司在辅料细分领域的竞争地位。受益于外围经济的好转，符合我们预计2013 年公司业绩将呈现逐季度同比不断改善的趋势的判断。 
    我们认为公司不是简单的加工制造企业，其在研发、营销和管理等方面的综合优势需要市场审视其合理价值，经过行业洗牌后，像公司这样具有综合竞争力的细分龙头中长期将有望得到更多的市场份额。  
     财务与估值 根据下游出口弱复苏的态势，我们小幅下调公司2013-2014 年纽扣业务收入增幅，预计2013-2015 年公司每股收益分别为0.75 元、0.90 元和1.06 元，维持公司2013 年16 倍PE 估值，对应目标价12.00 元，维持公司"增持"评级。
    风险提示
    国内外经济复苏低于预期，人民币汇率波动对公司业绩影响。