业绩简评
    双汇发展13 年上半年实现净利润16.9 亿元，同比增长64.95%，EPS0.768 元，接近中期业绩增长预告（59.08%-65.92%）的上限；上半年实现收入203.1 亿，同比增长10.82%。
    经营分析
    上半年收入增长10.82%，快于一季度5.89%的增长，高温肉制品和生鲜冻品仍是增长重点，但由于网点开设速度低于规划、并为实现“结构调整”的战略重点，公司全年目标略降：公司上半年工作重点之一是加大市场投入支持，开拓新渠道，扩建新网点，扩大产品销售，但我们认为销售网点的扩展需要管理能力的迅速提升，以双汇目前的规模，实现有效增长需要积累的管理水平增量并不能一蹴而就。上半年公司屠宰生猪630 万头，同比增长16.52%；生产高低温肉制品80 万吨，同比增长13.7%，公司调整13 年经营计划，全年屠宰生猪由1750 万头降至1500 万头，产销肉制品由190 万吨调整为178 万吨，肉和肉制品总销量325 万吨。
    “调整结构”策略有效推进，借助上半年主要原材料稳中有降的有利时机，以毛利率提升带动利润的迅速增长：双汇上半年实现利润总额22.6亿，同比增长56.58%，实现归属于母公司股东的净利润16.9 亿，同比增长64.95%。分产品看，高温肉制品的毛利率增加2.72 个百分点达到27.13%，低温肉制品的毛利率增加1.93%个百分点达到22.57%，生鲜冻品毛利率提升4.12%至11.93%。
    行业领先的技术实力和突出的研发能力保障公司充分受益中国消费多元化和产品升级进程：我们认为，在人均GDP 超过4000 美金之后，将加速呈现消费的升级和多元化特点，拥有行业领先技术和产品研发能力的公司将充分受益，双汇目前的产品品种超过1000 个，每年还有100 多个新品开发，且公司目标是实现新品销量不低于肉制品销量的10%，高毛利的新品将稳步提升公司净利润率水平，并在中长期内抹平成本波动。
    盈利调整和投资建议
    我们维持公司2013-2014 年的净利润37.4 亿/47.3 亿的预测，同比增长达到29.64%/28.53%，对应EPS 为1.70 元/2.15 元。目标价至45.89 元。
    风险提示
    进入通胀环境猪肉价格大幅上升、渠道拓展不达预期