上半年净利增65%，受益于成本下降和需求恢复   2013 年上半年双汇主营收入203.07 亿元，同比增10.8%；净利润16.90 亿元， 同比增65.0%；EPS 为0.77 元，符合预期。其中第二季度收入和净利润分别增15.8%和82.6%，相比一季度增速（5.9%和47.5%）明显提升，与市场需求恢复和猪肉价格走低相印证。 
   产销量整体低于预期，下调全年经营计划  
   上半年生猪屠宰量和肉制品销量同比分别增16.5%和13.7%，低于年初规划， 公司已下调全年经营计划（生猪屠宰量由1750 万头调整为1500 万头，肉制品产销量由190 万吨调整为178 万吨）。但收入增速逐季提升或表明"瘦肉精"事件对公司的负面影响已逐渐消退。
    猪肉价格持续反弹，下半年或迎来反转  
    7 月以来猪肉价格持续反弹，国信农业小组认为下半年猪肉价格周期将迎来反转。近期公司出资3000 万元设立漯河兴汇牧业经营生猪养殖及销售业务，或印证公司对下半年猪肉价格趋势的判断和我们观点基本一致。 
    风险提示 
    经济增速大幅放缓和消费需求不振导致公司产销情况大幅低于预期；猪肉价格反转幅度和速度超过预期。
    估值较低，维持"推荐"评级 
    总的来看，公司产销稳定增长和并表后利润率持续提升，虽然下半年猪肉价格反转为大概率事件，但我们判断猪肉的实际价格水平仍较低，下半年业绩仍值得期待。我们预测13/14/15 年的肉制品销量为178/200/240 万吨，生猪屠宰量为1400/1800/2400 万头，对应13 至15 年的EPS 分别为1.80/2.06/2.34 元， PE 分别为21/19/16 倍，维持"推荐"评级。