简评  
    成本下降盈利能力提高 低温肉制品增长较慢  上半年公司屠宰业务收入78.9 亿，增长14.5%，屠宰量为630 万头，同比增长16.5%，均价下降2%，而上半年猪肉价格同比降幅约6%，产品结构对均价起到支撑。受益成本下降，毛利率为12%提高4 个百分点，估计头均盈利在55-60 元。  肉制品收入118 亿，增长10.4%，其中高温肉收入72.5 亿，增长16%，低温肉45.4 亿，增长2.7%。高低温肉制品产量80 万吨， 增长13.7%。肉制品整体均价略降，这与低温肉增幅较慢，高温肉占比提升有关。由于原料成本下降，肉制品毛利率提高2.5 个百分点，估计吨均利在1500-1600 元。
      上半年净利率为8.8%，同比提高2.7 个百分点，主要受益成本下降，毛利率提升即贡献2.5 个点。销售费率提高0.4 个百分点， 管理费率下降0.5 个百分点，期间费率基本稳定。  
    下掉全年经营计划在情理之中 下半年猪价走势较关键  虽然上半年收入稳步增长，产品结构尤其是高温肉不断优化，但屠宰的鲜销率和低温肉制品增长率并不理想，而开发大低温、做大生鲜为公司未来发展战略，公司下调全年屠宰目标由1750 万头到1500 万头，增长31%，肉制品由190 万吨调整为178 万吨， 增长15%。我们认为公司下调经营计划在情理之中，也符合我们预期，原经营目标提出较早，新的经营计划更加实际。