上半年受需求端持续不振与天气影响，公司 Q2 收入首度出现下滑。盈利性在主业不佳，且优惠所得税率到期的情况下，下滑幅度高于收入下降幅度。我们认为在当前市场环境低迷之际，由于国内较成熟领域的品牌商开店空间遇到一定的瓶颈，且单店提升能力需要加强，导致业绩增长承压。鉴于目前下半年终端需求未有好转迹象，且所得税优惠尚未获批，预计今年全年业绩较为平淡。但长期而言，公司的管理质地较为优良，在内功持续强化的过程中，或将得到稳健的发展。
    市场持续低迷与优惠所得税到期，导致上半年业绩略有下滑。13 年上半年公司实现营业收入11.64 亿元，同比下滑2.29%，营业利润3.89 亿元，同比增长1.12%，净利润受优惠所得税率到期影响，实现2.91 亿元，同比下滑14.03%，若剔除税率影响，同比下滑幅度收窄至1.4%，基本每股收益为0.50 元/股，基本符合预期。单季度测算，Q2 受需求及冷空气影响，收入首度出现下滑，下滑幅度达到11.23%，同时，在主业经营不佳及优惠所得税率到期的情况下，盈利性也受损，单季度营业利润及净利润同比分别下滑11.19%和23.23%。
    Q2 同店增长承压，且外延扩张放缓，导致收入首度出现下滑。尽管Q1 收入端仍有个位增长，但Q2 因需求持续低迷，且受冷空气影响，春装销售不畅，而秋冬装因已基本按正常程序返库，销售也未得到放量，从而导致Q2 销售不畅，拖累同店表现。其中，分产品看，T 恤产品略有突破，收入实现15.30%的增长，但传统核心产品裤装及茄克收入则均首度出现下滑，同比分别降低4.57%和8.82%，而西装及其他产品降幅也均在10%左右。分区域看，仅有华北及西南区域略有增长，其他区域均出现不同幅度的下滑。
    而在市场环境不佳的情况下，公司将策略及时转向提升门店盈利能力等内生实力的打造，谨慎开店，精减效益差的门店。据统计，上半年公司门店数量为3205家，较年初减少59 家，门店减少了1.8%，其中，直营新增42 家，加盟减少101 家。我们认为国内品牌商在当前的首要任务是沉淀品牌的零售运作能力，提升单店经营实力。而公司强化内功，谨慎扩张的做法较为符合当前的市场环境及未来的发展趋势。