华天转债8月8日（周四）启动发行，8月9日（周五）为原股东优先配售股权登记日，8月12日（下周一）为原股东优先配售认购日和网上申购日。
    华天转债本次发行规模较小（4.61亿元），其正股每股净资产不构成转股价格下修实际约束。华天转债下修条款尚可，回售条款一般，赎回条款较差。华天转债的票面利率较低，但到期赎回价格较高（108元）。
华天科技所处行业为半导体行业的集成电路封装子行业，我国集成电路市场的主要应用市场是计算机、网络通信、消费电子，三者合计为87.2％。预计未来行业将平稳小幅增长。
华天科技是国内前三大集成电路封装测试企业之一，其在动力成本、土地成本、人力成本、产业政策等方面具有较强的成本优势，这使得其毛利率和净利率高于竞争对手。公司业绩受原材料价格波动影响大。政府补贴多使得公司非经常性损益占比高。公司本次转债募投项目前景较好。
    华天科技盈利能力较强，偿债能力也较强，但股东背景偏弱，AA的转债债项评级基本合理。
    华天科技和近期发行的可转债正股比较波动性较大，但相对于沪深300指数的β值中等。波动性较大有利于华天转债的期权价值提升。本次转债全部转股后对总股本和流通股本的稀释率分别为6.755％和6.765％，稀释程度较低。
    华天转债的债底保护较低。华天科技2013年和2014年盈利增长一致预期为56％和32％，2013年动态市盈率为34.8倍，估值不低。预计上市后正股价格在9.5～10元之间，对应的转股价值为97.03～102.15元。我们预计华天转债上市后的转股溢价率在10％左右。转债上市后价格预计在107～112元，破面可能性很小。
    综合正股预期、行业背景等因素，我们建议华天科技原股东积极参加优先配售。
    华天科技本次发行申购只有网上，没有网下，对机构投资者不利。我们预计华天科技申购资金在300～400亿元左右，对应的网上中签率为0.5％～0.8％。按上市后转债价格为110元左右测算，对应的年化收益率为4.5％～7.3％，收益率较为一般。建议仅以自有资金参与申购。
    对于希望通过抢权来参与配售的投资者来说，按照转债上市后7％～12％的涨幅测算，每股可获利0.05～0.09元，对应华天科技A股的安全垫为0.5％～0.9％。即正股下跌0.5％～0.9％，转债获利将化为乌有，且还存在交易费用，因此不建议抢权参与优先配售。