本报告导读：
    Pelican 表示电子复眼视频可作为3D 打印基础，电子复眼优势持续体现。华天科技传统封测需求旺盛，公司业绩无忧。（慧博投研资讯）
    摘要：
    电子复眼拍摄视频可作为3D打印基础。电子复眼可以透过分析所拍影像中的物件深度，借以计算物件之间的距离。Pelican 表示如果在拍影片时环绕静态目标走一圈，生成的3D 视频就可以作为3D 打印机基础，连接 3D 打印机可直接打印出相应视频中的物件。（网址：http://cn.engadget.com/2013/06/19/pelican-imaging-demos-its-array-camera-for-3d-printing/）
    电子复眼预计将于2014 年面世，相关公司将受益。Plican 表示搭载电子复眼的手机将于2014 年面世，鉴于电子复眼有3D 成像，更加轻薄且整体价格不会大幅上升，我们看好电子复眼产业链。华天科技子公司西钛微生产的电子复眼模组为产业链重要一环，我们预计公司将于13 年年底实现4X4 模组量产。
    西钛微200 万像素WLC 推进速度符合预期，TSV 盈利正常。目前公司200 万像素WLC 处于可靠性验证阶段，我们预计该产品将于6月下旬，7 月上旬左右进入试量产阶段。考虑到后续量产良率以及客户开拓尚存一定的不确定性，维持原有WLC 盈利情况。TSV 产品单月产出峰值已经达到1 万片，达到目前产能极限。目前下游需求依旧旺盛，公司TSV 产品盈利正常。
    传统业务下游需求持续保持旺盛。北美半导体BB 值已经连续6 个月大于1。从国内封测厂商情况看，从4 月份开始至今基本维持满产，且封测产品价格也较为理想。我们认为行业复苏进程将持续。公司未来业绩将伴随行业复苏继续增长。
    维持华天科技增持评级，目标价9.5 元。WLC、TSV 进展顺利，在暂不考虑电子复眼盈利贡献的情况下，我们预计华天科技13-15 年净利润将分别达到1.7 亿元、2.4 亿元、3.3 亿元，EPS 将分别达到0.27元、0.37 元、0.53 元。考虑到电子复眼市场即将启动，我们给予公司2013 年35 倍PE，目标价9.5 元，维持增持评级。