摘要：
    业绩符合预期，增长源自电子行业复苏。13Q1 公司营业收入同比增加74%，扣非净利润同比增加391%，净利润同比增加36%。
    公司扣非净利润大幅增长源自电子行业景气度回升。3 月份，北美半导体设备BB 值已经连续5 个月上扬，且于2013 年3 月份达到1.14，为自10 年9 月以来的新高。国内封测企业开工率整体也有明显回升。
    行业复苏趋势将继续，公司业绩将同步增长。我们认为13 年随着宏观环境的逐步趋稳，半导体产品需求端预计将较12 年呈现正增长，且半导体行业经历了两年的投资大幅下滑，供给情况相对较为健康。
    综合考虑13 年的供需状况，我们认为行业复苏进程将持续。公司未来业绩将伴随行业复苏继续增长。
    200 万像素晶圆级摄像头（WLC）将于6 月底进入初步量产阶段。
    我们预计公司子公司西钛微200 万像素晶圆级镜头模具已经到货，将于6 月底进入初步量产阶段，200 万像素WLC 将同步开出。我们认为随着200 万像素WLC 开出，WLC 渗透率拐点将临，公司凭借技术先发优势将抢占较大市场份额，形成新的利润增长点。
    电子复眼将引发新的视觉革命，WLC 为电子复眼最优解决方案。电子复眼是用低像素摄像头阵列代替单个高像素摄像头，同时实现更优成像效果的技术。此方案可以减薄摄像头厚度，同时可以实现事后变焦的功能。我们预计全球电子复眼龙头企业Pelican 将于下半年推出完整的电子复眼应用平台，后续电子复眼将进入消费电子领域。
    目前WLC 为电子复眼最优解决方案，华天科技子公司西钛微已经于Pelican 进行合作，预计将于13 年底推出4X4 阵列电子复眼。
    华天科技维持增持评级，目标价6.75 元。在电子行业回暖以及补贴不大幅下滑的假设下，我们预计华天科技13-15 年净利润将分别达到1.7 亿元、2.4 亿元、3.2 亿元，EPS 将分别达到0.27 元、0.36 元、0.50元。给予2013 年25 倍PE，目标价6.75 元，增持评级。