净利润同比下降，略低于市场预期
    公司H113实现营业收入39.8亿元，净利润3.5亿元，同比变动+21.0%/-1.8%，略低于市场预期。商品房开发业务H113结算27.4万平米和38.4亿元，同比分别增长50%/22.2%。由于京外项目在结算收入中的比重上升至33.1%，公司结算毛利率同比下降7个百分点至40.5%。此外，联营企业结算利润下降使投资收益同比下降57.9%至0.8亿元。
    销售增长强劲，但新开工力度较弱
    公 司 H113 实现签约销售88.3 万平米和119.9 亿元， 同比分别增长70.9%/72.2%，已完成全年计划的53.8%/65.2%。我们预计公司2013年销售金额将达220.0亿元。公司2013年上半年新开工42万平米，竣工70万平米，仅完成全年计划的25.1%/37.4%。
    负债水平较高，财务状况略显紧张
    公司H113现金余额为149.1亿元，有息负债391.0亿元，净负债率达170.9%。
    高企的负债水平给公司带来了较大的财务负担，公司H113利息总支出达到13.7亿元，扣除资本化的利息后，利息费用仍有5.5亿元。我们认为公司如要实现持续的快速增长，可能需要进行股权融资。