事件：
    近期我们对首开股份进行了调研，了解公司近期的经营情况。
    关注1：公司上半年销售增长较快
    2013 年1-5 月，公司实现房屋销售78.24 万平米，同比增长89%；销售金额为107.25 亿元，同比增长118%。其中京内销售面积约为36 万平米，销售金额63 亿元，销售单价17500 元/平方米；京外销售面积约40 万平方米，销售金额43 亿元，单价10800 元/平方米。截止到5 月末，公司已经完成全年计划（184 亿元）的58%。
    按照公司的计划，公司全年推盘195 万平方米，扣掉已经推盘约64 万平方米，还剩130 万平米货量可推向市场。按照1-5 月份整体销售单价计算，公司剩余货值约178 亿元，按照60%的去化率计算，公司仍然可以销售106 亿元，我们预计公司全年销售额有望超200 亿元。
    关注2：公司京内项目储备量大、盈利能力强
    截止2012 年末，公司在北京地区拥有312 万方的未售面积（可售口径，下同），权益未售面积296 万平米；京外拥有838 万平米的未售面积，权益未售面积750 万平米。加上公司2013 年以来在北京地区获取5 个项目，规划建筑面积为42 万平米，公司北京地区的可售项目储备占到总体可售量约26.8%，我们估算货值占到公司可售量的40%左右。由于北京地区近几年土地出让逐年减少，北京市的地价也逐年攀升，公司的在京项目有相当一部分获取较早，土地成本低，因此有很强的盈利能力和资源优势。
    关注3：强强联合提高公司周转速度
    公司从2012 年以来，频繁与万科和保利合作获取项目，到目前为止已经获取6 个项目，分别位于北京通州区和大兴区，规划建筑面积为72 万平米，地价款64 亿元，平均地价8845 元/平方米。我们认为，公司和万科、保利等快周转的公司合作，可以有效地分散投资风险，减轻资金压力，同时可以提高存货的周转速度。我们认为，公司比较擅长开发周转速度慢的高档
    住宅，比如首开铂郡、首开璞瑅、国风上观等。与万科、保利等快周转公司合作，可以取两家之长，在速度与品质之间取得良好平衡。
    结论：
    公司是以北京地区为根基，目前走向全国的龙头企业。公司目前在北京的可售储备占公司总可售储备的30%左右，这部分产品将给公司业绩增长带来强劲支撑；公司从2007 年开始逐步拓展京外市场，目前先期进入的苏州、扬州、海门等地区已经逐步成熟，成为公司京外盈利的主要来源。公司“京内+京外”的区域布局，“普通住宅+保障房+商业地产”的产品结构均已经成熟，目前正通过项目合作、项目收购等运作方式加快资产周转速度，可以预期公司未来发展将加速。我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为148.92 亿元、193.6 亿元和222.64 亿元，归属于母公司净利润分别为16.73 亿元、21.71 亿元和27.11 亿元，每股收益分别为0.75 元、0.97 元和1.21 元，对应PE 分别为7.7X、5.94X 和4.75X，维持公司“推荐”评级。